银行保险：银行保险板块或迎拐点机遇-建议关注基本面较好、弹性较充足的保险股及银行股

银行行业近一年市场表现 核心观点： 保险：渠道改革仍在进行中，上市险企H122普遍采取以量补价的措施，发力销售储蓄型产品稳住保费规模，但NBVM继续呈下滑态势。当前时点，我们建议关注负债端相对领先、资产端弹性较大的中国人寿：1）个险队伍稳固，银保增长显著。H122末公司代理人74.6万人、人数居行业第一，人 数较Q122末-4.4%，降幅继续收窄，人均产能7348元/月、同比+62.1%。H122 个险渠道新单690.42亿元、同比+0.4%，领先同业；2）资产端贝塔属性较 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业快报 2022年9月28日 建议关注基本面较好、弹性较充足的保险股及银行股 领先大市-A(维持) 银行保险板块或迎拐点机遇 银行保险 关注股票 601628.SH中国人寿 000001.SZ平安银行 002142.SZ宁波银行 相关报告： 【山证银行】房地产压力缓解，资产质量担忧减轻-【山证银行】地产贷款专题2022.9.20 分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 研究助理：王德坤 邮箱：wangdekun@sxzq.com 强，自由流通市值较小。根据公司H122数据，公司所持有的股票&基金资产价值+10%时，利润总额可变动223.8%，利润对股市表现的敏感性较高；此外，当投资收益率在公司精算假设基础上+50BP时，公司新业务价值将 +23.2%、有效业务价值将+19.93%，公司内含价值对投资收益率变动的敏感性较高。截至9月27日，公司自由流通市值占总市值比重仅5.307%，低于可比公司。 银行：受益于地产纠偏和经济稳增长，银行股的估值压力及资产质量担忧有望缓解。当前时点，我们建议关注平安银行、宁波银行。平安银行：1）零售业务仍然具备成长性，H122零售业务营收/净利润占比均已超50%。伴随零售需求恢复和疫情逐渐受到控制后的风险改善，以及平安集团的资源加持下，未来零售业绩有望持续改善；2）对公业务增长稳健，公司房地产对公贷款占比高但不良率低，在地产纠偏过程中有望保持较低的不良生成率，利于资产质量持续改善；3）平安是最受益于降拨备的银行，在资产质量改善、拨备计提充分的同时，拨备前利润/净利润指标领先同业，降拨备带来的利润弹性较大。宁波银行：1）非息业务占比较高且受资本市场影响较大，H122公司手续费及佣金净收入+投资收益合计占营收比重为42.67%，高于同业；2）业务集中在江浙地区，区位优势显著，贷款规模增速较快（H122较年初+14.69%）；3）负债结构中存款占比提升，成本率有望下行，H122存款较年初+18.70%，负债较年初+11.37%，存款增速更快；4）不良贷款率、拨备覆盖率在同业中较为领先。 投资建议：保险股建议关注中国人寿，银行股建议关注平安银行、宁波银行。风险提示：股市景气度下滑，保险业务开展不及预期，地产下行超预期等。 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336