豆粕：需求及天气刺激，价格偏强运行
期现端
- 截止7月17日，华东现货豆粕报价2880元/吨，周度上涨20元/吨；美豆11合约收盘1202.5美分，周度上涨13美分/蒲；M2609合约收盘3061元/吨，周度上涨12元/吨；基差报价09-200元/吨，基差下跌10元/吨。
- 国内继续询价美豆推动美豆价格上行，美豆主产区天气扰动加剧市场担忧；巴西升贴水走强，进口成本上升，连盘价格偏强运行。
供应端
- USDA7月预估2026/27年度全球大豆总产量4.42亿吨，创历史新高，全球需求同步扩张至4.42亿吨，全球期末库存小幅回落至1.24亿吨，库销比边际收紧。
- 美豆库消比继续走低，价格底部继续抬升；国内7-9月月度进口量维持1000万吨以上，供应宽裕。
需求端
- 2026年饲料需求预计维持高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上；当前仔猪出生数维持高位，后期生猪存栏去化幅度有限，饲料需求维持高位。
- 国内上半年大豆进口总量同比小幅下滑，二季度月均到港突破1000万吨，油厂周度压榨维持220-240万吨高位，月度压榨维持在1000万吨以上。
- 全国大豆、豆粕库存7-10月呈现累库趋势，11月后库存呈现季节性回落。
- 库存方面，全国油厂大豆库存小幅下降至757.75万吨，同比去年增加100.26万吨，增幅15.25%；全国油厂豆粕库存小幅增加至77.95万吨，同比去年减少10.67万吨，减幅12.04%。
成本端
- 巴西近期升贴水继续走强，当前巴西大豆销售压力较小，叠加原油价格上行，雷亚尔小幅升值，巴西升贴水报价继续走强。
- M2609合约成本在2900元/吨以上，盘面及升贴水计算出豆粕成本上涨至3200元/吨，主要源于升贴水及美豆价格上行。
行情小结
- 全球供需边际收紧，奠定价格底部抬升，当前供需宽松格局未变，价格无大幅走强预期，但美豆或南美大豆进入减产周期下，全球大豆或逐步由熊市进入牛市，豆粕价格进入上涨周期。
- 国内三季度南美到港压力持续，豆粕价格跟随美豆上行，基差持续偏弱，但需求强势下基差下方空间有限。
风险提示
- 美豆天气、生物柴油政策、中美贸易情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。
油脂：期价延续震荡，菜油强于豆棕油
期现端
- 截止7月17日当周，棕榈油主力09合约涨10元/吨至9232元/吨，广州24度棕榈油跌80元/吨至9120元/吨，棕榈油09基差跌90元/吨至-112元/吨。
- 豆油主力09合约跌8元/吨至8535元/吨，张家港四级豆油跌70元/吨至8740元/吨，豆油09基差跌62元/吨至205元/吨。
- 菜油主力09合约涨28元/吨至9936元/吨，防城港三级菜油涨140元/吨至10230元/吨，菜油09基差涨112元/吨至294元/吨。
- 三大油脂先涨后跌，周初因原油走强和美豆加菜籽天气炒作上涨，之后因美豆天气炒作减弱叠加马棕油出口不振回落。
- 菜油因产地天气炒作和国内供需紧张表现最强，但受豆棕油偏弱的拖累上方空间有限。
- 豆菜油基本面多空交织：豆油因美豆压榨量创新高、中国采购新作美豆和美国天气炒作降温、国内豆系库存庞大博弈；棕油因产地供需宽松和印尼B50政策及厄尔尼诺博弈，走势宽幅震荡并表现弱于菜油。
短期来看
- 美伊继续相互攻击，中东局势持续升级带动原油走强，对植物油支撑加强。
- 菜油因主产区出现天气炒作和国内短期供需较紧张的支撑，在油脂中表现最强，但受豆棕油偏弱的拖累上方空间有限。
- 豆油因美豆压榨量创新高、中国采购新作美豆和美国天气炒作降温、国内豆系库存庞大博弈。
- 棕油因产地供需宽松和印尼B50政策及厄尔尼诺博弈，走势宽幅震荡并表现弱于菜油。
中长期来看
- 受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂价格预计区间偏强运行。
策略建议
- 豆棕油09合约运行区间8500-8700、9150-9500，建议区间操作。
- 菜油关注能否站稳10000大关，谨慎追涨。
- 中长期等待天气炒作启动等后的企稳做多机会。
风险提示
- 中东局势、马来高频数据、印尼B50政策、主产区天气、巴西大豆出口、国内油籽油料到港。
