核心观点
油脂整体震荡偏强，豆棕菜棕价差有所修复。上周受中国对加拿大菜油菜粕加征关税反制影响，菜油向上破位，带动油脂整体震荡偏强。产地方面，MPOB数据显示2月马来西亚棕榈油产量、出口和库存均下降，3月前10日产量小增，出口降幅缩窄。国内豆油现货成交波动较大，棕榈油刚需为主，库存止降；菜油库存逼近80万吨。策略上，USDA3月报告相对平淡，巴西3月大豆出口预估高达1545万吨，南美供应节奏加快，美豆出口需求受威胁，CBOT大豆于1000-1050区间偏弱运行。MPOB2月马棕继续降库，产地供应偏紧对盘面价格仍有支撑；3月马棕出口降幅缩窄、或小幅增产，B40搁浅；缺乏趋势性指引，内外棕榈油高位反复。中国对加拿大菜油菜粕加征关税短期对菜油实际供应冲击有限，但长期供应不确定性及短期情绪仍支撑菜油走势。操作上，市场消化中对加关税反制，菜油向上破位，短期走势偏强，谨慎情绪缓和后的回调风险；棕榈油重回产业逻辑，产地低库存及斋月开启，棕榈油高位震荡偏强。单边谨慎参与，继续推荐关注中长期菜棕价差走扩及菜系油粕比机会。
行情回顾
上周CBOT大豆回测1000整数关口支撑；内盘菜油向上破位、豆油重心上移；内外棕榈油高位震荡偏强。
基本面分析
关键品种因素综述
- 政策：中国对加拿大菜油菜粕加征100%关税。
- 国外：美豆USDA3月报告未做调整，巴西大豆收获超60%，3月预估出口量达1545万吨，南美争夺进一步挤占美豆出口空间。
- 棕油：MPOB2月马棕产量出口库存分别降4.16%、16.27%和4.31%；3月前15日出口下滑7-10%，前10日产量增1.57%。
- 国内：2024年印尼棕榈油产量出口库存同降，内销增加。印度2月棕榈油进口量环比增36%至37.4万吨；截止3月1日的食用油库存环比降26%至160万吨，创逾4年最低。
- 进口压榨：2025年1-2月国内进口大豆1360.6万吨，同比增4.4%。3月首周油厂大豆及菜系压榨同步放缓，同期大豆到港偏少，油厂大豆继续去库；菜籽库存止降。
数据来源及关键数据
- USDA3月报告：美豆期末库存3.8亿蒲；美豆油生物燃料需求下调150百万磅，出口上调200百万磅；巴西及阿根廷大豆产量未做调整，阿根廷国内压榨上调100万吨，期末库存下调100万吨；中国压榨量上调200万吨，期末库存下调200万吨；全球期末库存下调293万吨。
- 巴西供应节奏：巴西大豆收获超60%，超上年同期的56%。供应节奏加快，3月出口预估达1545万吨，2025年巴西大豆出口料达1.1亿吨。
- 2月马棕：MPOB数据显示2月马棕产量119万吨，月比降4.16%；出口100万吨，月比降16.27%；进口6.7万吨，月比降24.52%；库存151万吨，月比降4.31%。
- 3月马棕：产量环比增1.57%，鲜果串单产增长0.68%，出油率增0.17%；出口预计为420677吨，较上月同期下降7.5%；机构预计3月马来毛棕产量及棕榈油出口量分别增长10%和5%至130万吨和105万吨，月末库存保持平稳。
- 印尼棕榈油：2024年产量5276万吨，上年5578万吨；内销2386万吨，上年2297万吨；出口2913万吨，上年3222万吨；年末库存258万吨，上年315万吨。
- 印度棕榈油：2月进口量环比增36%至37.4万吨；截止3月1日的食用油库存环比降26%至160万吨，创逾4年最低。
- 国内油籽压榨利润：菜系产品大涨，进口菜籽现货及盘面榨利攀升至1000附近；棕榈油4-6月船期进口利润倒挂400-800；大豆加征关税提升进口成本，且豆粕价格下跌，进口大豆榨利大幅回吐至-200至-100。
- 油厂压榨开机：3月首周油厂开机率大幅下滑，周度压榨大豆量仅152万吨，环比降近40万吨；油厂大豆库存370万吨，周比降45万吨。
- 油厂压榨开机率放缓：3月首周油厂开机率有所放缓，周度压榨菜籽9.5万吨；菜籽库存止降，截止2025年3月上旬，油厂菜籽库存43万吨，较2月底小增3万吨。
- 三大油脂库存：截止2025年3月上旬，豆油库存92万吨，菜油库存78万吨，棕榈油库存40万吨，三大油脂总库存199万吨，2024年同期182万吨。
- 油脂现货价格：截止3月14日，豆油价格8445元/吨，基本持平上周；棕榈油价格9723元/吨，较上周微涨0.46%；菜油价格9203元/吨，较上周涨3.72%。
- 油脂成交：上周豆油成交8.79万吨，上一周成交18.88万吨；棕榈油成交3279吨，上一周成交3368吨；菜油成交19000吨，上一周成交0吨。
油脂持仓及成交情况
数据来源：wind 正信期货
价差跟踪
基差价差
数据来源：wind 正信期货
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