粕类油脂：谷物强势支撑豆粕偏强运行，油脂宽幅震荡近弱远强

豆粕

期现端

• 美豆和国内豆粕价格均上涨，受全球谷物强势影响。
• 美豆11合约和M2701合约价格均上涨，基差报价01-190元/吨。

供应端

• 全球大豆产量和需求均创历史新高，期末库存小幅回落。
• 美豆库消比走高，巴西种植利润转好，但进口压榨利润不佳。
• 阿根廷收割尾声，国内油厂小幅采买，关注出口关税影响。

需求端

• 2026年饲料需求预计高位，豆粕月度提货量同比上涨10%以上。
• 国内仔猪出生数维持高位，饲料需求维持高位。
• 国内大豆、豆粕库存8-9月累库，11月后季节性回落。

成本端

• 巴西升贴水报价走强，国内豆粕成本上涨至3500元/吨。
• 8月26日拍卖大豆价格折算豆粕成本在3250-3300元/吨。

行情小结

• 美豆短期缺乏大涨动力，国内采买或推动美豆价格抬升。
• 关注9月USDA供需报告和中美贸易情况。
• 国内进口成本高昂，支撑盘面价格，整体豆粕价格偏强运行。

策略端

• M2701合约关注3200附近支撑，逢低偏强对待。
• 现货企业逢回调分批点价10-1月基差。

风险提示

• 拍卖成交情况、阿根廷出口情况。

油脂

期现端

• 棕榈油、豆油、菜油价格均上涨，受地缘政治冲突、厄尔尼诺炒作等因素驱动。

棕榈油

• MPOB报告显示7月马棕油期末库存增加，影响中性偏空。
• 印尼B50生物柴油政策实施，需求仍有增长点。
• 国内棕油库存高位，预计9月去库幅度有限，10月将再次累库。

豆油

• 美豆需求改善支撑豆油价格，但天气炒作窗口收窄。
• 国内豆系库存高位，近端供应压力庞大。
• 9-10月豆油预计有一定幅度的去库。

菜油

• AAFC8月报告上调26/27年度加菜籽产量，但需求同步增长。
• 国内菜油库存偏紧，但供应压力后移。
• 9月国内菜系库存有望低位回升。

月度小结

• 短期油脂维持宽幅震荡，近弱远强。
• 中长期油脂价格运行重心有望上移。

策略建议

• 豆棕菜油01合约分别在8700-9000、9950-10300、10000-10500区间内运行，建议以回调做多思路对待。
• 中长期维持震荡偏强思路，回调做多。

风险提示

• 宏观风险、中东局势、马来棕榈油高频数据、印尼生物柴油、美国及加拿大天气、中国采购美豆、国内油籽油料到港、国内油脂库存。

厄尔尼诺

• 厄尔尼诺现象已经出现，预计将持续到2027年一季度。
• 厄尔尼诺影响全球油脂供应，但并非绝对对应关系。

驱动总结

• 短期宽幅震荡，基本面多空交织。
• 中长期区间偏强运行，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑。

估值

• 豆棕菜油01合约价格处于历年中高位。