招商传媒中报预告后游戏行业值得关注

核心观点与关键数据

行业整体增长景气： 7月10日至14日，主要游戏公司中报业绩预告显示，世纪华通、凯英网络、吉比特、巨人网络等公司上半年净利润同比增长超过50%，行业整体增长景气。

公司业绩亮点：

• 巨人网络：受益于《超自然行动组》流水大幅增长，暑期表现强于预期，海外版在日本表现良好，预计全年增长，估值11倍。
• 吉比特：单季度利润增长上限达60%，分红股息率近6%，业绩高增长主要来自《仗剑传说道友来挖宝》等持续贡献，《问剑长生》欧美版、《失落城堡2》有望贡献增量利润，预计下半年代理产品将补充收入利润。
• 凯英网络：上半年利润同比增长50%，主要增长来自《烈焰》和《传奇盒子》用户时长及提价，预计下半年增量更大，估值14倍。
• 世纪华通：Q2业绩符合预期，老游戏流水稳健，《Testy Travel》增速高，新游戏《Hotel Legacy》表现良好，预计未来增长稳健，估值11-12倍，对标海外龙头有较大估值弹性。
• 三七互娱：Q2投资收益明显，主要来自质谱投资，预计下半年储备陆续释放，《黑死病》表现良好，预计今年收入高增长，明年利润增长也将不错，股息率5.5-6%，估值处于底部。
• 完美世界：上半年唯一亏损，主要由于会计处理问题，《异环》营销费用确认在Q2，收入流水将在三四季度更多，预计全年和明年利润乐观，游戏商业化前期克制，预计未来表现可期。

行业估值与现金流： 主要公司估值在11-15倍，现金流充裕，愿意回馈投资者，行业每月同比增约10%，相对景气。

未来展望： 估值大幅提升可能来自AI游戏等技术创新，当前位置为历史估值底，现阶段不用过于悲观。

研究结论

现阶段游戏行业整体增长景气，主要公司业绩表现良好，现金流充裕且愿意回馈投资者，估值处于历史低位，未来增长可期，建议关注行业和技术创新带来的估值提升机会。