南华期货铁合金周报：高库存与弱需求压制价格反弹空间20260719

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

1. 高库存与弱需求压制价格反弹空间：

   • 需求端：铁水环比日均下降约2万吨，钢厂盈利率下滑，市场预期铁水负反馈，铁合金需求走弱，下游按需采购。
   • 库存端：硅锰库存历史性高位环比累库4.84%，硅铁库存同期中高位，需求季节性走弱导致去库难度大，高库存压制铁合金价格。

2. 供应预期分化：

   • 硅锰：产量同期中低水平，环比下降，但价格上涨改善利润，南方产区丰水季有增产预期。
   • 硅铁：产量同期中高水平，多数产区亏损，青海地区仍盈利，利润下降明显，减产可能性增大，环比上周开始微减。

3. 成本支撑分化：

   • 硅铁主产区（宁夏、甘肃）电价上调，成本抬升；硅锰南方产区（云南、广西）丰水季电价下调，复产预期强，锰矿供应宽松价格走弱，硅铁成本支撑相对硅锰更强。

结论：钢厂盈利率回落和铁水下降预示铁合金需求后续走弱，硅锰因南方丰水季增产预期和自身高库存上涨驱动难，硅铁库存压力仍存，整体基本面偏弱，若无大规模减产，反弹偏空。

1.2 价格及价差的走势研判

*价格走势研判

• 硅铁主力合约价格区间5600-6100元/吨。
• 硅锰主力合约价格区间5800-6200元/吨。

*月差走势研判

• 硅铁：近月有碳元素支撑，跌幅有限，仓单偏低，利润亏损有减产预期，正套可能继续走强。
• 硅锰：库存5年历史高位，近月去库希望不大，缺乏议价能力，反套可能性更大。

*基差走势研判

• 硅铁：碳元素支撑有限，淡季需求走弱，现货承压，基差预计走弱。
• 硅锰：库存5年历史高位，近月去库希望不大，基差预计走弱。

1.3 风险提示

• 高库存压力难解。
• 碳元素成本扰动推消。
• 铁水产量见顶。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

【利多信息】

1. 硅铁产量微降，环比下降0.51%。
2. 硅铁企业库存去库，环比下降4.19%。
3. 硅铁仓单同期偏低水平。

【利空信息】

1. 硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力大；硅铁虽去库但同样近5年高点。
2. 钢厂盈利率下滑，铁水短期见顶走弱，铁合金需求走弱。
3. 锰矿港口高库存并累库。
4. 硅铁产量历史同期偏高水平。
5. 硅锰产区利润边际好转明显，南方丰水期复产预期强，减产驱动不强，去库难度大。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向未详细展开。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 数据来源：上海钢联、南华研究、同花顺。

4.2 进出口利润跟踪

• 数据来源：同花顺、钢联、南华研究、Wind、上海钢联。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 未详细展开。

5.2 需求端及推演

• 未详细展开。

5.3 库存端及推演

• 未详细展开。