氯碱周报：供需双弱，高库存压制反弹空间

PVC

• 本周复盘：PVC产量42万吨，同比+3.0%，产能利用率69%，电石法下滑5pct至78%。
• 下周展望：供需双弱，高库存压制反弹空间。电石法检修带动开工加速下滑，但内需淡季负反馈超预期，4月内需同比下滑近8%。社会库存连续2周高位累库，地产弱势需求支撑不足。电石、兰炭利润压低，成本支撑走强。
• 策略：单边低位震荡，V2609关注区间4900-5200元/吨；套利观望；套保观望。
• 风险提示：上行风险为乙烯法降负超预期，下行风险为霍尔木兹海峡全面解封导致出口不及预期。
• 平衡表推演：5月开工下滑至74%，4-5月出口维持高增速（月均45万吨），6-12月出口35万吨；4-5月内需增速-5%，6-12月与25年年均持平（-1.6%）。预计5月库存去化16万吨，6月降至同期中性水平。

烧碱

• 本周复盘：烧碱产量81.5万吨，同比+4.9%，开工81%，连续2周下滑。
• 下周展望：液氯价格松动，ECU利润维持正值，企业检修意愿不大。需求端持续偏弱，厂内库存高位微增，现货涨价动力不足。高库存弱基差格局下，建议反弹空配，关注液氯及装置变动。
• 策略：单边弱势震荡，SH2607关注区间1900-2100元/吨；套利观望；套保逢高卖保。
• 风险提示：上行风险为一体化装置减产超预期，下行风险为霍尔木兹海峡全面解封导致出口不及预期。
• 平衡表推演：5月检修损失76万吨，6-12月去三年月开工均值；5-12月内需增速与去年同期持平；4-12月月均出口40万吨。