核心矛盾及策略建议
当前铁合金市场核心矛盾在于高供应与弱需求的矛盾。硅铁产量维持高位但开始下滑，硅锰产量连续多周下滑后本周小幅增产，库存均处于近5年最高水平。成本支撑面临挑战，尽管兰炭、电价、锰矿价格平稳，但高供应弱需求格局下成本支撑有效性不足。市场对反内卷预期仍存，但缺乏实质性行动，冲高回落风险较大。下游钢材基本面走弱，五大材超季节性累库，铁合金自身库存高位，去库压力较大。
交易型策略建议
行情定位：技术面显示铁合金10日均线走平向下，跌破60日均线，但MACD绿柱缩小，下跌动力减弱。短期或有反弹，但基本面未好转下反弹至上游有压力。硅铁主力合约2601价格区间5200-6400，硅锰主力合约价格区间5500-6500。
基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略暂时无策略，因现货供给宽松而期货上涨速度可能更快。月差策略方面，1-5月差处于近5年同期最低水平，但近月合约偏弱，反套风险较大。
产业客户操作建议
暂未明确给出。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多：国家发改委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，指导行业协会调研评估行业平均成本；二十届四中全会召开在即，市场期待稳地产、“反内卷”及降准降息等宏观政策。
- 利空：欧盟公布钢铁进口限制措施，拟削减关税豁免配额并将关税从25%上调至50%；墨西哥拟对华汽车、钢铁加征50%关税；中美贸易摩擦加剧，市场风险偏好减弱。
下周重要事件关注：
- 中国三季度GDP年率、一年期贷款市场报价利率、固定资产投资完成额累计同比。
- 美国9月未季调CPI年率。
- 中美贸易摩擦演变。
盘面解读
价量及资金解读：硅铁主力2601合约收盘5430，持仓量环比上升；硅锰主力01合约收盘5718，持仓量环比上升。硅铁净持仓开始加空，硅锰净持仓仍为净空但量缩。
基差月差结构：
- 期限结构：铁合金整体呈contango结构，硅铁阶段性合约变为贴水，但成本端焦煤期限结构仍为contango，短期内利空铁合金价格。
- 基差：近期铁合金基差窄幅波动。
- 月差：1-5月差处于近5年同期最低水平，但近月合约偏弱，反卷预期下远月05合约预期加强，1-5月差可能进一步走弱。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪：铁合金利润持续下滑，硅铁产量高位减产驱动较强，硅锰产量连续多周回落。
进出口利润跟踪：硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。
供需及库存推演
供需平衡表推演：
- 供应端：季节性预期下游旺季增量，但利润下滑不支持增产，厂家减产可能性增加，平水季硅锰南方产量可能下降，产量预计下降。
- 需求端：季节性预期下游旺季增量，但五大材库存累库、螺纹仓单库存高位抑制增量，需求预计小幅下滑。
- 库存端：铁合金企业库存可能累库，但仓单受强制注销和季节性规律影响仍去库，总库存缓慢去库。
