公司事件点评报告：从传统工业节能与新能源电网到SST突破，电力电子平台型公司成长路径清晰

核心观点与业绩分析

• Q1业绩承压：新风光2026年一季度营收同比减少44.81%，归母净利润同比减少85.10%，主要受电能质量监测与治理收入下降影响，毛利率上升但净利率下降，推测系规模效应减弱及研发投入增加所致。
• 研发投入加码：Q1研发费用2038万元，同比增长9.21%，研发费用率9.34%，同比上升4.62pct，公司持续加大研发力度。

业务布局与增长路径

• 电力电子平台型布局：公司产品覆盖工业节能与新能源电网，包括SVG、高压变频器、智慧储能系统等，广泛应用于光伏、风电、轨道交通等领域。
• SVG业务：受益于新能源装机、电网智能化及工业节能需求，SVG行业需求稳步增长，公司稳居国内市场第一梯队，技术领先地位持续巩固，预计2026年国内SVG市场规模突破68.5亿元。
• 高压变频器业务：行业进入存量驱动阶段，公司凭借技术积累和定制化方案能力维持竞争力，2025年国内市场规模约63亿元，公司市场地位稳固。
• 智慧储能业务：国内新型储能市场加速释放，公司依托电力电子技术平台切入多场景储能系统赛道，2025年新增装机约62.24GW，同比增长84%，公司高压级联方案在大储领域形成差异化优势。

SST技术突破与产业化前景

• SST样机突破：公司成功下线10kV输入、800V直流输出、功率2500kW的新一代SST样机，具备高功率密度、低损耗与高集成度优势，支持输入侧构网功能及单元冗余设计。
• 产业化进程：产品尚未量产，计划6月底前完成测试，后续进入认证流程；行业尚无统一国家标准，验证周期较长。公司采用“硅+碳化硅”混合方案过渡验证，具备高压电力电子、系统集成等先发优势。
• 技术壁垒：核心技术集中在高压大电流高频变压器设计与制造，国内具备规模化能力供应商较少，构成关键瓶颈。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预测公司2026-2028年收入分别为25.17、31.10、40.75亿元，EPS分别为1.63、2.32、3.87元，当前股价对应PE分别为39.5、27.8、16.7倍。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，公司依托电力电子平台，主业受益新能源与工业节能需求，SST新产品有望逐步打开成长空间。

风险提示

• SST技术进展与产业化不及预期、下游需求波动、市场竞争加剧、原材料与供应链价格波动等风险。