公司点评：Q1实现高增开门红，平台化成长路径愈加清晰

东鹏饮料2025年Q1实现高增开门红，收入48.5亿元，同比增长39.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.6%。特饮大单品保持势能向上，补水啦延续高增，Q1实现收入5.7亿元，同比增长261.3%，占比提升4.5pct至11.8%。其他饮料占比提升6.3pct至7.7%。全国化扩张稳步推进，省外收入高速增长，华东/华中/广西/西南/华北收入同比分别增长30.8%/28.6%/31.9%/61.8%/71.7%。规模效应体现明显，毛利率同比+1.7pct至44.5%，净利率同比+1.1pct至20.2%。公司提出2025年收入、利润均不低于20%的目标，第二曲线补水啦增长可期，新推果之茶热销单品，加大椰汁在餐饮渠道的培育。公司拟发行H股股票推进全球化战略，已布局东南亚、中东市场。预计2025-2027年收入同比增长32%/25%/19%，利润同比增长37%/29%/20%，对应PE为31/24/20X，给予“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。