1-6月经济数据呈现“弱总量、强结构”特征。需求端呈现外需强、内需弱的极致分化格局：6月出口同比大涨27%、进口大涨36%，贸易顺差达1256.2亿美元，二季度外贸大幅回暖，对GDP拉动作用显著，且外贸增长由高端产业、新质生产力主导，机电、高新技术产品出口高增，AI硬件需求爆发成为核心增量；传统劳动密集型产品出口持续量减价缩，出口结构持续优化。区域端，东盟、印度、韩国等新兴市场需求旺盛，对冲欧美市场降温，外贸韧性凸显。国内内生需求双弱：消费方面，6月社零同比仅增长1.0%，服务消费韧性、商品消费拖累明显，汽车等大额可选消费拖累整体数据；投资方面，1-6月全国固投同比下降5.7%，基建、制造、地产同步走弱，其中房地产开发投资大跌18%，房企资金链持续承压，居民主动降杠杆购房，制造业投资下滑1.2%，核心源于产业反内卷政策调控，低端新能源、传统制造等内卷赛道严控新增产能，高技术产业投资保持高增，基建投资同比下降2.4%，叠加专项债以再融资置换为主、新增投资额度缺位，基建托底力度阶段性不足。
通胀数据印证供强需弱、结构分化现状：PPI同比上涨4.1%、环比回落0.3%，工业品呈现新旧K型分化，传统石化、能源品受国际油价下行拖累降价，AI装备、新材料、绿色产业等高端赛道持续涨价，新旧工业产能价格走势分化明显。展望后市，三季度PPI翘尾支撑减弱、油价基数抬升，工业品涨价压力将逐步回落。
金融信贷数据匹配经济结构性转型特征：6月社融、人民币贷款同比双双少增，存量增速同步小幅回落，M2持续高增、M1偏弱，M2-M1剪刀差走阔，资金淤积金融体系、实体活化不足。实体信贷需求收缩，企业长短期贷款同比大幅少增，仅票据融资冲量托底，对应传统产业反内卷出清、无序扩产终止；居民信贷持续走弱，对应居民主动降杠杆、修复资产负债表，楼市持续偏弱；专项债同比、环比双放缓，发债重心转向存量债务置换、化解隐债风险，新增稳增长发力后置。央行明确当前信贷放缓源于产业结构迭代、存量改革出清、融资结构升级，五篇大文章信贷占比超70%、企业贷款利率处于历史低位，金融对高端实体的精准支持持续强化，单一贷款指标已无法衡量真实融资环境。
整体来看，当前经济并非衰退走弱，而是处在传统产能出清、新旧动能加速切换的阵痛期，政策层面坚持“适度宽松、稳结构、防风险、扩内需”的基调，通过充裕流动性、低位融资成本托底经济，同时持续推进产业反内卷、债务化解、金融提质增效。市场关注点聚焦7月底年中政治局会议，作为全年下半场经济工作的关键定调窗口，针对当前内需偏弱、投资修复不足的现状，市场预期会议加码逆周期调节、增量稳增长政策。
