收购空调业务，全场景平台再落一子

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 事件：公司以56.1亿港元收购51%TCL空调器（中山）有限公司股权，推动向全品类智能家居平台转型。
• 目标集团盈利稳健：2024/2025/2026Q1除税后净利润分别为13.7/19.1/3.0亿港元，资产净值分别为42.9/51.9/56.0亿港元。

关键数据

• 收购方式：现金1.7亿港元 + 股份54.4亿港元（3.6亿股，发行价15.0港元）。
• 股份影响：代价股份相当于公告日现有已发行股份约14.4%，扩大的已发行股份约12.6%。
• 卖方分配：NXTHome收取约1.03亿港元现金及约1.10亿股股份，Union Vast收取约0.64亿港元现金及约0.57亿股股份，其余卖方均以股份形式收取。

投资建议

• 预计收购顺利且白电业务2027年4月与索尼合资公司正式运行，原材料高位假设下，白电业务3%净利率预期。
• 上修2026-2028年经调整归母净利润至32.64/45.97/52.15亿港元，对应PE值10.41/8.46/7.45x，维持“买入”评级。
• 战略意义：形成“显示+空调+智能终端”产品矩阵，加速国际化，共建统一AI平台，释放规模与协同效应。

风险提示

• 海外政治风险
• 北美高端化销售不及预期风险
• 国内内需不足风险
• 收购不及预期风险