周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收跌0.93%至24464元/吨，单边交易总持仓18.52万手；伦锌跌30.5美元/吨至3548.5美元/吨，总持仓25.47万手；SMM0#锌锭均价24545元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-130元/吨，沪粤价差-120元/吨。
- 国内结构：上期所锌锭期货库存12.08万吨，社会库存24.47万吨，较前日增加0.07万吨；内盘上海地区基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。
- 海外结构：LME锌锭库存11.19万吨，注销仓单2.76万吨；外盘cash-3S合约基差15.36美元/吨，3-15价差126.65美元/吨；沪伦比价1.021，锌锭进口盈亏-4278.98元/吨。
- 产业数据：锌精矿国产TC-750元/金属吨，进口TC指数-90美元/干吨；港口库存26.5万实物吨，工厂库存48.5万实物吨；镀锌结构件开工率55.07%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨；压铸锌合金开工率45.33%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌开工率54.61%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
宏观数据
- 美国财政及债务情况、美元流动性及中美制造业PMI等数据来源Wind、五矿期货研究中心。
供给分析
- 锌矿供给：2026年6月国内锌矿产量35.25万金属吨，同比增9.3%，环比增0.6%；1-6月共产183.28万金属吨，累计同比增5.7%。5月净进口39.66万干吨，同比降19.3%，环比降11.4%；1-5月累计净进口239.24万干吨，累计同比增8.6%。
- 国内平衡及锌矿加工费：国产TC-750元/金属吨，进口TC指数-90美元/干吨；港口库存26.5万实物吨，工厂库存48.5万实物吨。
- 锌锭供给：2026年6月国内锌锭产量56.27万吨，同比降3.8%，环比降3.2%；1-6月共产337.11万吨，累计同比增4.0%。5月净进口0.19万吨，同比降92.5%，环比降38.2%；1-5月累计净进口4.38万吨，累计同比降72.3%。
- 国内平衡：2026年5月国内锌锭总供应58.34万吨，同比增1.5%，环比降0.6%；1-5月累计供应285.22万吨，累计同比增1.4%。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率55.07%，原料库存1.3万吨，成品库存37.0万吨；压铸锌合金开工率45.33%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨；氧化锌开工率54.61%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
- 锌锭出口及国内表观需求：2026年5月国内锌锭表观需求59.08万吨，同比增2.0%，环比增0.1%；1-5月累计表观需求274.10万吨，累计同比降1.0%。
供需库存
- 2026年5月国内锌锭供需差为短缺0.74万吨，1-5月累计供需差为过剩11.13万吨。
- 2026年4月海外精炼锌供需差为过剩3.59万吨，1-4月累计供需差为短缺5.05万吨。
高频数据
- 中国锌基差价差、国内及海外结构、跨市结构等数据来源上期所、LME、SMM、海关等。
- 伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行。
研究结论
- 锌精矿港口库存与工厂库存均抬升，但加工费下行；锌锭社会库存小幅下滑；CZSPT会议后TC进一步下滑；LME锌注销仓单抬升，伦锌结构走强，结构性风险再现。
- 当前商品情绪偏弱，宏观压制产业托底，预计锌价维持高位震荡。
