锌铝周报：海外宏观情绪走弱 锌价偏弱运行

期货研究报告|锌铝周报2023-03-12 海外宏观情绪走弱锌价偏弱运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价偏弱震荡。宏观方面，近期美联储鲍威尔表示，如有必要美联储将加快加息步伐。供应方面，锌精矿国产加工费小幅下调，主因国内部分矿山因政策等原因导致复工复产进展推迟且近期港口库存持续下行，但由于目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现不佳，主要在于下游镀锌企业受北方环保限产影响，部分地区�现停产现象。氧化锌板块开工不断恢复，但整体订单以长单为主，对锌锭维持逢低刚需采买。整体来看，锌价上方受美元压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受国内供应扰动以及低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏弱震荡。宏观方面，近期美联储鲍威尔表示，如有必要美联储将加快加息步伐。国内供应方面，云南地区电解铝企业减产基本到位，近期广西、贵州、四川、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但计划增产速度较慢。成本方面，国产氧化铝价格略有下调，预焙阳极价格持稳，而动力煤市场价格先抑后扬，电解铝理论成本基本维持稳定。需求方面，近期铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。综合来看，铝价近期受宏观及部分地区复产预期影响略有下滑，但在消费复苏带动下消费端短期开工率上涨趋势预计不变且西南地区供应仍相对不稳定，短期铝价建议以逢低做多的思路对待，关注宏观情绪对价格的干扰。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至3月10日当周，伦锌价格较上周变动-4.4%至2909.0美元/吨，沪锌主力较此前一 周变动-2.58%至22870元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的23美元/吨变动至 17.75美元/吨。 锌矿市场 据百川，锌精矿进口加工费运行于240-260美元/干吨之间，均价250美元/干吨，较 上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在5300-5800元/金属吨之间，均价5550 元/金属吨，较上周下跌60元/金属吨。锌精矿进口亏损波动在100-470元/金属吨之 间，平均亏损140元/金属吨。受鲍威尔鹰派言论以及美元走势强劲影响，内外锌价均承压，但整体来看伦锌跌幅超沪锌。国内方面，锌精矿国产加工费小幅下调，主因一方面，国内部分矿山因春节放假时间较长或政策方面管控力度较大等原因导致复工复产进展推迟。另一方面，近期港口库存持续下行，但由于目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，生产开工方面仍较为积极。 锌下游消费 据百川，锌合金方面，受环保政策影响，华北地区合金厂产能利用率下降，开工维持在七成左右。福建地区部分企业所处辖区限电，使得生产暂停，目前尚未恢复，整体供应下降。但由于需求面改善迟缓，季节性拿货需求不及预期，所以目前来看供需矛盾暂不显著。业内目前看好后市，若消费能完全步入旺季，仍有望带动去库。氧化锌市场成交较上周继续回暖。随着正常�货，行业库存有所下滑。由于厂家对后市期望较高，商家低位惜售，报盘纷纷调涨，目前新单仍在商谈阶段。 锌库存 根据SMM，截至3月10日当周，国内锌锭库存18.27万吨，较此前一周-0.14万吨。 LME锌库存较上周+3300吨至38450吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至3月10日当周，伦铝价格-3.65%至2306.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-2.72%至18265.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-44美元/吨变动至-49.75美元/吨。 成本情况 据百川，截至3月9日，中国氧化铝建成产能为10050万吨，开工产能为8160万吨，开工率为81.19%。国产氧化铝价格继续向下调整，周均下降约7元/吨。供应方面，山西地区受两会影响，环保压力增大导致的部分焙烧关停，影响一定产量。重庆焙烧炉进行检修的工厂已结束检修工作。同时近期有新增产能投产，但预计4月才正式产�产品。综合看，氧化铝产量略有降低。需求方面，当前云南电解铝减产完毕，广西、贵州虽有复产但进展缓慢，整体讲贵州、云南前期批量减产局面尚未得到明显恢复，且在枯水期结束前，预计西南地区氧化铝需求弱势局面较难改变。 铝库存 根据SMM，截至3月10日，国内电解铝社会库存126.7万吨，较上周库存-0.20万吨。LME铝库存较上周-16325吨至548375吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/162020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000000 3000000 2000000 1000000 0 LME铝锭库存5年范围 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/1 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机