核心观点
2026年6月，受美伊和谈和霍尔木兹海峡通航预期升温影响，布伦特和WTI油价均大幅下跌。7月，美伊冲突再起导致地缘风险溢价瞬间爆发，油价快速上涨。预计2026年Brent、WTI油价中枢在65-85美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气。
油价回顾
6月，美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通航流量逐步恢复，地缘风险溢价开始回吐，油价下跌。7月初，OPEC+决定增产，布伦特油价回落至70美元/桶附近。但7月7日美国取消对伊朗售油豁免并发动“强力打击”，霍尔木兹海峡封闭，地缘溢价瞬间爆发，布伦特油价快速上涨至85美元/桶。
供给端分析
- 霍尔木兹海峡通航情况：6月下旬恢复至每日30只船只左右，7月中旬重新“关闭”至每日15只船只左右。
- 中东石油生产国发运情况：霍尔木兹海峡航运受阻导致海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，炼油产能被迫停产。
- OPEC+增产计划：2026年8月继续恢复增产18.8万桶/天，但在霍尔木兹海峡“封闭”情况下，增产实际意义有限。
- 美国页岩油：钻探成本上升，但高油价下或增加资本开支及产量。EIA预计2027年美国原油产量1403万桶/天。
需求端分析
- 国际主要能源机构预测：2026年原油需求变化为（-121）-78万桶/天，预计2027年原油需求增长194-202万桶/天。
- 中国炼油行业：产能整体过剩，老旧装置产能庞大，《方案》指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化。
油气重点数据跟踪
- 原油价格与价差：6月WTI和布伦特油价均大幅下跌，布伦特-WTI期货平均结算价差收窄。
- 原油供给：美国原油产量增加，巴西和俄罗斯原油产量上升，中国原油产量略增，进口量下降。
- 原油需求：美国炼厂开工率大幅提升，中国炼厂开工负荷有所提高。
- 原油库存：美国原油库存大幅下降，战略储备库存开始去库。
- 成品油价格与价差：美国和中国的汽油、柴油、航空煤油价格均有所下降，成品油-原油价差扩大。
- 成品油供给：美国汽油、柴油、航空煤油产量均有所增加，中国汽油、柴油、煤油产量均有所下降。
- 成品油需求：美国汽油需求量增加，柴油需求量下降，中国汽油表观消费量略增，煤油表观消费量增长。
- 成品油库存：美国汽油、柴油库存量均有所增加，中国汽油、柴油库存量均有所下降。
- 天然气价格：6月美国和中国的天然气价格均有所上涨，7月价格均有所下跌。
- 美国天然气库存：美国天然气库存量增加。
- 煤层气：中国煤层气产量同比增长。
风险提示
原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。
