玉米底部震荡调整 短期供需格局宽松

核心观点

• 短期市场：玉米市场呈现阶段性宽松格局。供应端，陈粮销售窗口缩窄，中储粮持续投放，替代品（小麦、高粱、大麦）竞争优势明显；需求端，生猪及肉鸡产能去化，下游企业采购谨慎，深加工企业检修导致开工率下降，库存持续回落。
• 中长期预期：新玉米产量或创新高，但种植成本增加抬升底部支撑。中储粮采购主要起指引作用，市场对未来价格预期悲观。

关键数据

• 供需预测：2026/27年度玉米供需形势与上月一致，产区天气利于生长，但需关注渍涝风险。
• 种植成本：2026年种植成本较去年增加10%-15%，主要由于地租上涨。
• 港口库存：7月3日，北方四港库存252万吨，环比减少20万吨，同比减少7万吨，接近往年同期均值。
• 深加工库存：截止7月10日，全国96家深加工企业玉米库存392万吨，环比下降7万吨，同比减少50万吨。
• 饲料库存：截止7月10日，饲料企业库存可用天数为26.01天，环比减少0.3天，同比减少5天。
• 进口情况：2026年5月玉米进口4.88万吨，环比减少77%，同比减少73%。1-5月进口总量87万吨，同比增15%。
• 替代品库存：进口大麦、高粱库存处于历史高位，但主要用于酿酒，饲料替代作用有限。

研究结论

• 期货走势：主力合约C2609呈现窄幅区间震荡，受基差支撑相对现货坚挺。短期或在整数关口支撑，以震荡调整为主。中长期关注跌破整数关口后的进场机会。
• 基差及价差：近月基差震荡回落，粉米价差在合理范围内。
• 市场情绪：替代冲击加上需求偏弱，市场情绪悲观，但贸易商在成本线惜售，给予盘面一定支撑。