核心观点
- 日本贬值与抛债螺旋风险：日本日元贬值和日债收益率上行相互影响，形成抛债螺旋，推高全球折现率，构成宏观风险主线。日本央行加息和日元贬值趋势难以逆转，需警惕其对全球风险资产波动的影响。
- 美联储偏鹰政策与资产防御：美联储决策函数偏鹰，降息趋势被打断，加息风险持续扰动市场。美联储关注核心PCE通胀，就业数据虽有回落但结构问题突出，委员结构偏鹰，降息门槛上升。市场风险增加，需进行资产防御。
- 商品市场交易逻辑切换：商品市场从供给冲击交易切换至紧货币和需求降温交易。原油、黄金、铜等价格受宏观逆风影响下跌，但需关注供需变化和地缘政治风险。
- 中国宏观经济预测：2026年下半年至2027年上半年，中国经济主要拉动来自出口商品涨价和内需渐进修复。预计增速逐季回升，名义GDP改善，贸易顺差下降，通胀脱离通缩区间。固定资产投资疲弱，房地产进入信用周期和城市分化阶段，消费疲软但必须消费稳定。
- 权益市场策略：市场情绪下行推迟而非失效，需关注成交量回落和行业企稳。中报接力逻辑下，关注电力AIIDC、重报警器外驱令等方向。AI叙事确定性因素包括需求、涨价和电力瓶颈，不确定性因素包括模型结构、GPU架构切换节奏和价值分配迁移。
- 债券市场策略：央行隔夜OMO为短期流动性管理工具，并非降息信号。利率债建议缩短久期，等待三季度配置窗口。信用债风险上升，建议高等级、短久期、高流动性品种配置。
关键数据
- 日元汇率：超过162关口，达到1986年以来高位，年内可能贬值至180左右。
- 日债收益率：10年期约2.8%，超长端（30年以上）受金融机构配置需求和央行购债节奏影响，可能进一步上行。
- 美元指数：最强至101上方，预计区间96~102。
- 布伦特原油：预计70~85美元区间震荡。
- 黄金：短期看跌，4000美元左右为加仓点位，12个月价格上限4800美元。
- 铜价：TC加工费达到-127美元/吨，长期供应紧张，预计12500~14500美元。
- 中国GDP增速：预计2026年下半年至2027年上半年增速4.64%~5%，逐季回升。
- 中国CPI增速：预计各季度均值1.3%~1.5%，三季度受油价回落影响下行，四季度企稳。
- 中国PPI增速：预计各季度均值3.4%~2.6%，三季度明显下行，四季度企稳。
- 中国贸易顺差：预计2026年12.5%。
- 中国汽车消费：上半年下滑-21%。
- A股成交额：预计回落至1.4万亿~2.1万亿区间。
- A股行业分化：标准差超过25%，半导体和部分个股创250天新低。
研究结论
- 日本贬值和美联储偏鹰政策构成宏观风险主线，需进行资产防御。
- 商品市场交易逻辑切换，需关注供需变化和地缘政治风险。
- 中国经济增速将逐步回升，通胀脱离通缩区间，但内需疲软，房地产进入信用周期和城市分化阶段。
- 权益市场情绪下行推迟，关注成交量回落和行业企稳，关注电力AIIDC、重报警器外驱令等方向。
- 债券市场风险上升，利率债建议缩短久期，信用债建议高等级、短久期、高流动性品种配置。
