广发食品 底部掘金食品饮料各赛道梳理

食品饮料板块底部机会梳理

核心观点： 食品饮料板块处于罕见底部，大众品和白酒均处于20年估值低位，板块PB水平低于全A股，且资金面呈现系统性被抛弃状态。当前是寻找长期价值标的的捡便宜机会。

白酒板块：

• 二季报受去库存和计提影响，但动销水平环比改善，下半年有望恢复增长。
• 板块估值处于极端低位，建议中长期配置。
• 推荐老窖汾酒，稳健配置可选茅台、今世缘。

啤酒饮料板块：

• 二季度受雨水天气影响，销量承压，但吨价开始回暖，成本压力不大。
• 燕京啤酒：U8全国化引领增长，净利率有望提升，推荐。
• 东鹏饮料：受雨水影响收入端降速，但利润端持续向好，推荐关注其成长潜力。
• 康师傅：价格调整后收入表现不错，推荐关注其红利价值。

零食量贩：

• 明明很忙和万城集团开店加速，业绩增长超预期，但估值被错杀。
• 开店超预期源于加盟商收益预期管理，补贴影响可控，单店和同店经营质量提升。
• 零食量贩业态加速渗透传统零售渠道，成长空间叙事感强，推荐。

餐饮供应链：

• 餐饮行业需求韧性较强，但供给侧出现调整，行业转向拼产品结构和效率优化。
• 速冻食品：吨价企稳回升，龙头动销领先，推荐安井。
• 调味品：业绩超预期，下半年有望改善，推荐天味食品和味知香。

乳制品：

• 常温品牌受新兴渠道影响，低温品牌增长强劲。
• 下半年奶价有望企稳回升，常温头部乳企盈利能力改善。
• 成长确定性强的方向：低温品类和深加工，推荐妙可蓝多、新乳业。

保健品：

• 二季度分化严重，头部代工厂受影响，添加剂企业表现更优。
• 推荐百隆股份，关注泰国工厂投产带来的产能释放和成本下降。