兴证家电：家电出海红利 底部掘金标的梳理

该研报指出家电板块处于超跌后估值修复初期，公募基金持仓创2015年以来新低，股价及估值多数处于近五年低位。报告强调推荐紧扣出海逻辑、分红稳定且稳中有升的细分龙头，认为家电是传统消费中业绩增长确定性较强的板块，中国家电企业在全球产业链占比高，具备估值重构基础。

家电行业发展趋势向好，特别是出海逻辑。中国家电企业在全球产业链占比高，白电产能占全球约70%、黑电产能占全球约70%。报告看好黑电子板块，因海外大尺寸电视升级、LCD面板供给收缩，公司海外盈利进入上行通道，行情空间至少2-3年。白电方面，美的、海尔、海信等具备估值重估潜力。超跌出海标的如石头科技、科沃斯、奥盛电器等向上弹性大。

报告重点分析了黑电、白电及超跌出海标的。黑电推荐TCL电子、TCL科技、海信视像，逻辑是海外大尺寸电视升级、LCD面板供给收缩、海外盈利上行。白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电，理由是美的估值重估潜力、海尔关注美国需求改善、海信具备确定性绝对收益。超跌出海标石头科技、科沃斯、奥盛电器，逻辑是赛道竞争力充足、订单饱满、利润率修复。

当前家电市场处于超跌后估值修复初期，公募基金持仓新低，股价及估值多数近五年低位。部分个股在高低切换行情中误伤严重。中国家电企业全球产业链占比高，具备估值重构基础。海外市场需求、汇率波动、竞争加剧是主要风险点。报告认为家电板块业绩增长确定性较强，推荐出海逻辑的细分龙头。

研报提示的主要风险包括：海外市场需求不及预期，可能影响海尔等出口标的业绩；汇率波动会冲击家电出口企业盈利；海外家电市场竞争加剧，可能导致龙头全球市占率扩张进度不及预期。此外，美联储降息节奏慢于预期也可能影响相关企业表现。报告建议关注这些风险因素。