食品饮料行业深度研究报告：功能性食品图谱系列报告二-细分掘金，建言献策

功能性食品细分赛道产业机会与投资建议

产业机会：细分赛道渐次展开

• 高体感、强认知品类率先崛起：能量饮料、电解质水等强体感或高认知品类表现强劲，可作为消费者教育的重要载体。
• 补充剂多元化稳步渗透，B端商业模式成长确定性更强：补充剂赛道整体稳步渗透，但C端品牌线上竞争激烈，B端代工企业受益于专业化分工，成长确定性更高。若政策规范化竞争，汤臣、H&H国际控股等研发创新和品牌优势企业将受益。
• 原料端，益生菌为黄金赛道，魔芋、代糖原料规模较小但持续渗透：益生菌兼具生产端壁垒和上下游一体化潜力，关注明星菌株培育和2B客户拓展，典型企业包括均瑶、科拓。魔芋和代糖原料市场规模较小，但受益于低脂减糖风潮，有望保持双位数增长。
• 长期看，乳业饮料将明显受益：若功能食品迎来大发展，乳业饮料将最为受益。伊蒙、农夫等龙头凭借品类优势和技术、渠道、资金等积淀，将迎来更大的发展机会。

发展建议：政策与企业策略

• 政策层面：建议推行功能食品分级管理：鼓励新功能及原料应用，加快落地“分层管理”，推出类似“功能食品”的官方概念及相关政策，以提高准入门槛，促进良性竞争。
• 企业层面：研发立本，深耕教育：
  • 镜鉴日本：日本功能食品行业龙头包括食饮、美妆、医药企业，充分发挥协同效应。日本企业秉持产品主义，长期投入研发，紧跟需求变化，重视市场教育和沟通，绑定消费者心智。
  • 回到中国：深耕研发创新，强化底层竞争力。短期看，可通过布局强体感赛道、配方复配、主动功效背书、灵活营销等方式，积极推进消费者教育。分主体看，补充剂类企业核心是树立品牌、破卷而出，日常态重在拓展人群、寻求增量。

投资建议：看好B端集中度提升与C端强体感赛道

• 首推：仙乐健康（深耕保健功能食品CDMO赛道）、东鹏饮料（持续引领能量饮料增长）。
• 关注：
  • C端保健品：汤臣倍健、H&H国际控股（收购swisse）、百合股份。
  • 原料：均瑶健康（益生菌赛道）、一致魔芋、金禾实业、百龙创园、莱茵生物、晨光生物。
  • 食品龙头：伊利股份、蒙牛乳业。

风险提示

• 监管政策变化、行业竞争加剧、需求渗透不及预期。
• B端企业：原料成本波动、下游订单波动、产能利用率爬坡不及预期。
• C端企业：大单品打造效果不及预期。