太平洋有色 铜行业深度报告供需呈现双强格局铜价有望延续强势

核心观点

• 供需双强格局：未来三年铜价有望延续强势，主要由于需求增长将快于供应释放，导致供需缺口扩大。
• 供应端：全球主要铜矿产量预期增长，但部分项目存在产量下调风险，如刚果KCM矿、印尼Grasberg矿、智利Escondida矿等。
• 需求端：新兴领域（汽车、光伏、风电、数据中心）对铜需求拉动显著，传统领域（电网、建筑）需求稳定。
• 关税影响：美国对进口铜关税的预期将对铜价产生重要影响，大概率会加税或延期加税，支撑铜价。

关键数据

• 全球铜矿产量预期：2026-2028年分别增长18、53、64万吨。
• 全球铜需求预期：2026-2028年分别增长13、9、14万吨。
• 供需缺口：2025-2028年分别为-5、-35、-43万吨。
• 汽车用铜量：2025年新能源汽车渗透率21%，预计未来每年增长77万吨。
• 光伏用铜量：2025年新增装机698GW，预计2026年同比下滑。
• 风电用铜量：预计未来几年小幅增长，海风增速更快。
• 数据中心用铜量：预计2026-2028年每年新增装机10-20GW，用铜量分别增长18、19、15万吨。
• 电网用铜量：预计未来几年需求增长3%。
• 建筑用铜量：预计未来几年需求下降1%。

研究结论

• 铜价走势：短期内铜价大概率维持高位震荡，长期看涨，但需关注大型项目产量指引调整等突发事件。
• 美国关税：大概率加税或延期加税，支撑铜价；若不加税，铜价可能下跌。
• 投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、藏格矿业等，其中藏格矿业因其高股息率和高成长性被重点推荐。
• 板块估值：铜板块估值被杀，主要受加息预期、关税担忧、AI交易火爆等因素影响，未来有望修复。