国投证券 游戏板块反弹 后续如何看

业绩预告分析

• 世纪华通：Q2净利润预计23.9亿，业绩符合预期略超预期。主要产品《无尽冬日》表现强劲，买量费用下滑。
• 完美世界：Q2预计亏损1.8-2.2亿，主要由于《一环》收入递延和费用前置。Q3业绩预计环比改善，主要由于递延收入确认和收入增长。
• 吉比特：Q2净利润预计4.7亿，实际5.35亿，超预期主要由于投资收益贡献。公司擅长长线运营，业绩稳健，预计2026年业绩增速15%。
• 凯英网络：Q2净利润预计6.9亿，实际6.49亿，符合预期。传奇盒子业务稳健，关注其品牌专区新协议带来的增量。
• 巨人网络：Q2净利润预计11.74亿，实际10.2亿，符合预期略超预期。超自然行动组表现良好，暑期档可期，关注新产品储备。

板块估值与投资建议

• 游戏板块估值处于历史低位，低于行业估值中枢，主要受获利了结、AI产业链分流、个股减持等因素影响。
• 短期投资建议：关注资金风格偏好，若资金偏好均衡，游戏板块有估值修复机会，建议关注巨人网络、吉比特、凯英网络。
• 长期投资建议：结合产品上线周期和业绩释放周期，推荐世纪华通（确定性最强，产品周期良好），关注三七互娱（新产品储备丰富）和网易（老产品稳健，新产品持续上线）。

公司具体分析

• 世纪华通：策略类和休闲类游戏布局完善，产品周期良好，《无尽冬日》稳定，《Kingshot》和《TTM》处于爬坡期，预计2026年业绩97亿，估值有较大提升空间。
• 三七互娱：2023年产品大年，预计年内上线超过10款产品，包括斗罗IP、SLG、RPG等，关注新产品流水表现。
• 网易：老产品稳健，新产品陆续上线，预计2026年新产品贡献100-150亿收入增量，利润率较高，长期稳健。