经营拐点明确，多点发力打开成长空间

安井食品作为国内速冻食品龙头企业，凭借“三路并进”战略在行业新周期中破浪前行。公司立足传统速冻食品基本盘，通过“销地产”产能布局、纵向并购及渠道运营效率提升，构建了深厚的成本壁垒和渠道护城河。同时，公司积极拥抱消费升级趋势，通过锁鲜装、丸之尊等高端产品系列实现产品结构高端化，提升盈利空间。

预制菜作为安井食品的第二增长曲线，通过“自产（安井小厨）+贴牌（冻品先生）+并购（新宏业、新柳伍等）”三路并进模式，快速构筑起预制菜生态护城河。小酥肉、小龙虾、虾滑等大单品已形成集群效应，带动预制菜板块高速增长。尽管当前预制菜板块毛利率偏低，但随着规模效应显现和产品结构优化，盈利修复可期。

安井食品在餐饮行业复苏中具备向上修复弹性。公司凭借领先的供应链体系、深厚的渠道资源及持续优化的产品结构，在本轮餐饮行业修复过程中表现出更强的经营韧性和业绩弹性，龙头优势有望进一步巩固。

国投证券预计安井食品26-28年营业收入分别为180.5/199.5/218.4亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%；归母净利润分别为18.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。给予买入-A投资评级，6个月目标价96.11元，对应18x PE。