2026年中期展望报告围绕四大主题展开：商品市场表现回顾、QIS量化策略指数系列、Eurex上市系统QIS指数期货以及中国商品期货指数H22026展望。
商品市场表现回顾：CSI商品期货指数（100001.CCI）H12026仅上涨4.16%，但年化波动率从22.11%大幅上升，Sharpe比率从2.10降至0.30，呈现典型的“波动率上升、趋势下降”格局。指数在1月29日达到峰值后回落，Q1上涨9.87%，Q2下跌5.49%（截至6月中旬），最大回撤达12.81%。主要驱动因素包括1月末贵金属大幅回调、3月美伊紧张局势升级、能源化工波动加剧以及上半年农产品情绪普遍走强。
QIS量化策略指数系列：QIS作为低利率和净值转型环境下的战略性业务，通过指数化向机构客户提供多元化配置工具，为发行方创造稳定的收益流。商品QIS具有低相关性、天然通胀对冲以及丰富的Alpha表面等独特配置特征。报告展示了国泰君安期货当前的QIS指数框架和不同策略指数的表现，其中基本面策略（库存和基差）领先，偏度与盈利能力策略次之，纯趋势跟踪策略落后。报告还提出了一种指数增强方案，通过叠加CTA因子组合在CSI商品期货指数上实现增强。
Eurex系统QIS指数期货：该产品围绕系统化、规则化的策略指数应用于欧洲股票，其标的并非实物商品，而是指数提供商根据透明规则编制的欧洲股票策略指数。报告介绍了Eurex推出的三个合约：QQBE（质量）、QVBE（价值）和QMEG（主题），并从产品、市场背景、技术指标、宏观逻辑、事件冲击、合约层面策略定位和情景分析等七个维度进行综述。QQBE侧重盈利质量、现金流稳定性和资产负债表强度；QVBE侧重低估值、股息、盈利修复和价值因子均值回归；QMEG则聚焦欧洲制造业、国防、能源安全、基础设施和供应链回流等主题。
2026年QIS期货经营逻辑和展望：报告认为，QIS期货的运行逻辑基于欧洲股票自身宏观再定价和QIS产品从场外向场内迁移带来的结构性需求。宏观层面，若欧洲通胀持续温和、ECB维持相对宽松路径，低估值和优质资产将受益；若宽松由衰退驱动而非温和去通胀，价值复苏将失败，主题交易将受财政约束。结构性层面，未结清保证金规则、资产负债表成本、交易对手风险管理以及运营复杂性等因素推动部分机构转向场内标准化、中央清算、透明报价的期货工具。Eurex成熟的欧洲股票衍生品生态系统将使QIS期货与EUROSTOXX、STOXX Europe、MSCI Europe、股息、波动率和总回报产品等结合，提升组合效率和风险管理能力。
情景预测：基准情景下，欧洲通胀持续温和、ECB渐进式宽松、增长疲软但避免深度衰退、财政和防务支出稳步推进，QIS期货呈现震荡上行趋势，QQBE相对稳定，QVBE周期性上涨，QMEG在政策窗口表现优于其他合约。看涨情景下，欧洲经济数据持续改善，制造业和服务业同步修复，ECB宽松不引发信用风险扩大，欧盟在国防、能源安全、工业补贴和供应链重建上形成更强政策共识，QVBE和QMEG弹性可能超过QQBE。看跌情景下，欧洲增长再次疲软，盈利下调，粘性通胀迫使ECB宽松慢于市场预期，或关税冲击压缩欧洲出口链，QIS期货普遍承压，QQBE相对抗跌，QVBE受盈利修复失败和银行、周期性压力打击，若主题配置拥挤，QMEG最大回撤可能最大。高波动情景下，宏观方向不明，政策、贸易、地缘政治和财政事件频发且具有破坏性，市场在风险偏好和风险规避间快速切换，趋势指标频繁假突破，应采取区间交易和事件驱动策略，直至方向明朗前减少趋势敞口。
2026年H2 CSI商品期货指数展望：H12026呈现“波动率上升、趋势下降”格局，当前指数2,258点较H1高点2,570点下跌12.1%，与H1中点2,383点明显偏离。H1高点2,570形成强上压力位，2025年末2,168点为关键支撑位，跌破确认中短期下跌趋势。H1仅上涨4.16%显示买入动能有限，预计H2将在更宽区间交易，中点约2,370。分板块看，若美联储H2维持不变，贵金属可能稳定；能源化工H1波动维持在地缘政治事件和政策驱动下，若美伊紧张局势缓和可能回调；农产品需关注天气溢价和季节性供需错配。策略层面，H1趋势跟踪策略表现落后，预计H2将持续疲软，摆动交易和均值回归策略在H1后期表现良好，预计H2将保持优势，基本面策略略好于H1同期均值，值得持续跟踪。整体而言，对H22026中国商品期货市场持中性至适度看涨观点，同时保持对偶发性风险的警惕。
