2025年年中展望：驾驭政策不确定性与变革

核心观点

• 全球经济增长放缓，但企业展现韧性，央行降息预期将创造机遇。 尽管全球经济增长预期放缓，但企业展现出韧性，预计央行将进行降息，这将为全球股票市场创造机遇。重点关注欧洲国防支出、美国放松管制、日本公司治理改革和“印度制造”计划等主题。
• 债券市场波动加剧，投资者需寻求多元化配置。 美国国债市场因财政风险和通胀担忧而波动加剧，投资者需要寻求多元化配置，关注欧洲和新兴市场债券。
• 地缘政治风险加剧，推动“大多元化”趋势。 地缘政治风险加剧，推动各国和企业寻求多元化配置，远离美国资产，关注欧洲资产。
• 欧洲迎来投资机遇。 欧洲对战略自主的重视，以及即将到来的改革和投资计划，将使欧洲成为对投资者越来越有吸引力的目的地。
• 新兴市场受益于全球供应链重组。 印度和东南亚国家将从全球供应链重组中受益，成为主要受益者。
• 长期主题在碎片化世界中占据主导地位。 碎片化和日益冲突的世界可能推动国防支出增加、战略自主加强、稀土重新关注以及科技竞赛加剧。
• 实物和另类资产至关重要。 在高不确定性和通胀风险的世界中，实物和另类资产至关重要。考虑到大量资本正在投资这些领域，需要额外的选择性。

关键数据

• 预计 2025 年美国实际 GDP 增长率将从 2023-24 年的近 3% 降至 1.6%。
• 预计美国平均关税率为 15%，导致经济损失和暂时性的通货膨胀复苏。
• 预计美联储将在 2025 年下半年降息三次。
• 预计欧洲经济增长将放缓，但通胀压力将减弱。
• 预计中国经济增长将正常化，出口和消费增长将有所放缓。
• 预计印度经济增长将保持在 6.6% 左右，通货膨胀将保持稳定。

研究结论

• 资产配置： 轻微偏向风险资产，并调整通胀对冲。看好全球股票、商品、黄金以及对增长和通胀风险的对冲。
• 固定收益： 曲线趋陡；看好优质信用债。预计美国收益率曲线将趋陡，投资者将寻求多元化配置，偏爱欧洲和新兴市场债务。
• 货币： 美元走弱。预计美元将走弱，投资者将寻求对冲，关注新兴市场货币。
• 股票： 欧洲股票具有吸引力。预计发达市场股票将产生低个位数的回报，但风格和行业选择至关重要。看好欧洲股票，尤其是中小盘股。
• 新兴市场股票： 印度和新兴市场将受益于全球供应链重组。预计新兴市场股票将在 2025 年表现良好，受宏观势头复苏和通货膨胀稳定推动。
• 私募市场： 私募多元化仍然具有吸引力。预计基础设施和私募债将继续吸引资金，并可能产生业绩。
• 对冲基金： 2025 年下半年背景更健康。对冲基金回报保持接近平稳，CTAs 和特殊情况落后，全球宏观、L/SEquity 中性以及专注于新兴市场的策略表现良好。