2026年金融衍生品与商品期货一周策略报告

核心观点与关键数据

金融衍生品股指

• 四大股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约周跌0.7%-2.3%，权重板块相对抗跌，中小盘成长股后半周修复。
• 海外宏观：美国二季度GDP年化增长1.5%（预期2.1%），经济增速放缓；6月核心PCE通胀同比上涨3.3%（环比上涨0.1%），通胀数据略低于预期，市场对美联储9月加息定价有所回落，但通胀仍显著高于2%政策目标，美联储整体维持观望姿态。
• 国内宏观：大金融、高股息周期板块周初获资金增配，后半周科技成长板块领涨；央行持续开展逆回购操作，银行体系流动性保持合理充裕；政治局会议定调下半年稳增长方向，市场对增量政策落地仍有期待；存量博弈格局下板块轮动特征明显，大小盘风格切换频繁。
• 短期指数：或以震荡分化走势为主。

欧线集运指数

• 行情：本周欧线集运指数主力合约宽幅震荡上行，周度涨幅约7.8%。
• 供需端：欧线处于传统旺季向淡季过渡阶段，欧洲终端消费需求整体偏弱，货量增长缺乏持续动力；舱位利用率较前期高点有所松动，船公司揽货压力边际上升，前期集体宣涨的涨价函落地不及预期，头部航司新开舱报价出现分化，部分航司下调运价争抢货量。
• 成本与地缘：红海局势周内再度升温，胡塞武装与沙特的海上冲突抬升曼德海峡航运风险，地缘溢价支撑期价反弹；国际油价周内先抑后扬，燃油成本高位运行对运价底部形成支撑，部分航司已启动燃油附加费调整机制。
• 供给端：超大型集装箱船持续交付，7月末至8月初亚欧航线计划运力阶段性回升，大船闲置率维持低位，船公司停航锁价动作减少，整体运力供给趋于宽松。
• 短期指数：或以宽幅震荡走势为主。

有色贵金属

• 沪金、沪银：主力合约分别上涨0.51%、0.78%。
• 资金：SPDR黄金ETF持仓量1007.87吨（前值1009.30吨），SLV白银ETF持仓量15047.26吨（前值15047.26吨）。
• 宏观：美国Q2实际GDP整体偏弱，核心PCE通胀降温，短期美联储加息预期骤降；新任美联储主席沃什的模糊表态令市场对其政策信誉产生疑虑，日元急剧升值则加剧了美元的跌势。
• 短期贵金属价格：将获得支撑。

沪铜

• 主力合约：收盘价105460元/吨，涨幅0.68%。
• 宏观：美国Q2实际GDP整体偏弱，核心PCE通胀降温，短期美联储加息预期降温；微软超预期的财报则重塑了AI投资信心。
• 供应：全球铜精矿现货TC进一步走低，南美恶劣天气令铜精矿供应担忧雪上加霜；海外炼厂Q3粗炼产能集中检修，冶炼原料端紧张程度有所加剧；国内冶炼厂三季度开始检修较少，但副产硫酸收益逐渐无法覆盖负加工费亏损，叠加原料博弈加剧，产量增长预计有限。
• 需求：淡季期间国内铜材开工率下滑，国网订单较为稳健，以绿色能源转型、AI产业为代表的新兴领域需求高景气，天气炎热空调需求有所改善，其他领域需求承压。
• 库存：SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.27万吨至11.19万吨，较本周一减少0.08万吨，总库存较去年同期的11.93万吨减少0.74万吨。
• 短期铜价：以震荡运行为主，下方支撑较为稳固。

沪镍

• 主力合约：收盘价131680元/吨，跌幅1.52%。
• 供应：近期印尼稀土出口检验新政仍在持续，当期拟发运的镍铁、MHP等产品船期多数仍处于延期状态，短期国内印尼镍产品到货预期收紧；精炼镍供应维持低位，Mysteel预计2026年7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%；全球显性库存增幅放缓。
• 需求：本周不锈钢社会库存变化不大，钢厂利润维持稳定，Mysteel预估8月300系排产环比增长3.9%；锂电消费税即将恢复促使电芯厂提前备货，预计8月三元订单稳中有增。
• 短期镍价：震荡区间有所上移。

铝及氧化铝

• 沪铝：主力合约周涨幅1.74%。
• 地缘风险溢价：中东地区电解铝生产存在不确定性，短期海外供应偏紧局面较难改变，国内社库持续去化，沪铝下方支撑较强。
• 国内供应：近期国内电解铝产量维持高位，整体变化不大。
• 需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.2%，环比回落0.9个百分点，行业淡季效应持续深化叠加铝价上移压制采购，各板块普遍承压下行。
• 库存：SMM国内铝锭社会库存95.3万吨，较上周同期去库5.3万吨。
• 短期铝价：维持偏强震荡走势。
• 氧化铝：主力合约周跌幅3.28%。
• 供应：本周氧化铝产量小幅回落，因不同地区企业陆续安排检修，整体降幅有限。
• 需求：铝厂原料库存较为充足，以按需采购为主。
• 库存：SMM国内氧化铝总库存714.8万吨，较前一周增加12.0万吨，其中港口库存大幅增加。
• 短期氧化铝价格：将继续承压运行。

锌

• 主力合约：周涨幅0.42%。
• 海外市场：LME锌库存持续回落，现货升水高位运行，库存与结构对伦锌形成支撑。
• 国内供应：国内市场矿端偏紧格局未改，本周锌精矿加工费继续下滑；炼厂盈利主要依托硫酸、白银等副产品，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但炼厂利润依旧承压，部分炼厂出现亏损，减停产预期升温。
• 消费：进入淡季锌下游终端需求放缓，部分企业存在一定控产情况，且近期北方多降雨，导致行业开工率下滑。
• 库存：SMM国内锌锭社会库存26.87万吨，较前一周减少0.17万吨。
• 短期沪锌：维持偏强震荡运行。

碳酸锂

• 主力合约：周跌幅4.52%。
• 供应：本周国内碳酸锂产量继续大幅下滑，主要受锂辉石和锂云母端锂盐厂检修及停产影响明显。
• 需求：8月铁锂排产环比预计增4%-5%，主因新产能落地但处调试阶段，有效释放有限；目前铁锂厂整体开工率接近80%，但企业间分化明显，头部企业优质货源抢手，中尾部企业因技术原因订单不足，产线仍未开满；三元方面7月国内外动力市场仍维持较高需求水平，厂商实际产量与原有预期变化不大；消费税即将恢复促使部分电芯厂提前备货，8月订单稳中有增。
• 库存：SMM碳酸锂社会库存10.79万吨，较前一周减少0.64万吨。
• 短期碳酸锂期货价格：将以震荡运行为主。

能化原油

• 主力合约：期价收于546.1元/桶，周跌幅7.35%。
• 地缘冲突：中东局势再度升温，美国与伊朗相关军事摩擦加剧，引发市场对霍尔木兹海峡运输安全以及中东原油出口稳定性的担忧，推动风险溢价回升；同时，美国原油库存下降也强化了短期供应偏紧预期。
• 市场关注：地缘冲突未进一步扩大、部分资金获利了结，以及市场重新关注下半年供应增长压力。
• 供应：美国页岩油产量维持韧性，非OPEC+供应增长继续对市场形成压制；同时，OPEC+逐步恢复部分减产供应，使全球供应端弹性增加。
• 需求：欧美经济增长放缓、全球制造业恢复偏弱，对石油消费形成一定拖累，中国需求恢复力度仍是市场关注重点。
• 短期原油价格：仍以高位震荡为主，短期方向取决于地缘风险演变。

燃料油

• 主力合约：期价收于3530元/吨，周跌幅9.00%。
• 供应：亚洲炼厂开工率维持恢复趋势，但部分中东炼厂受扰动影响，燃料油出口增量有限；同时俄罗斯炼厂受到袭击影响，部分加工能力下降，进一步收紧全球成品油供应。
• 需求：北半球夏季航运旺季持续，船燃消费仍具一定支撑，但全球经济增长放缓以及中国炼厂需求恢复偏温和，限制价格上行空间。
• 短期供应扰动：仍将主导市场，若中东局势持续紧张，低硫燃料油由于替代性较弱，价格可能继续获得溢价支撑；高硫燃料油则需关注俄罗斯、中东重质原油供应恢复情况及炼厂加工变化。
• 地缘方面：美伊关系、霍尔木兹海峡运输安全以及俄乌冲突仍是核心变量。

PTA

• 主力合约：期价收于5782元/吨，周跌幅1.33%。
• 供应：本周国内PTA装置运行符合预期，中泰、凤鸣重启复产，此前减停装置仍处检修状态；下周大化2#装置按计划进行技改，其余减停装置亦延续检修，PTA供应将有所减少。
• 需求：本周国内聚酯行业供应端表现分化，整体产能利用率小幅下降；下周国内聚酯市场将迎来科森等新产能计入，但古纤道装置进入大规模检修，对冲后净供应量仍呈收紧态势。
• 终端需求：瓶片终端饮料、包装企业维持刚需采购，下游补货心态偏谨慎；短纤海外订单提供一定需求托底，而国内冬季内销订单尚未进入旺季，终端需求偏弱，叠加市场整体信心不足，下游用户采购偏保守，多以刚需跟进为主；高温天气对生产活动形成抑制，终端装置负荷小幅回落。
• 短期PTA：供需均呈现收缩态势，关注成本端及装置变动情况。

尿素

• 主力合约：期价收于1734元/吨，周跌幅1.37%。
• 供应：国内尿素日产量维持高位，随着前期检修装置陆续复产，煤制气、天然气装置开工率提升，国内供应压力有所增加；同时，出口政策仍偏谨慎，国际市场新增采购对国内价格支撑有限。
• 需求：国内农业需求进入淡季，秋季用肥尚未全面启动，复合肥企业开工率提升有限，工业需求以刚需采购为主，市场成交偏谨慎。
• 库存：生产企业库存环比有所增加，港口及社会库存处于相对充足水平，贸易商补库意愿下降。
• 出口：印度等主要进口国采购节奏仍是关键变量。
• 短期尿素市场：供需结构偏宽松，后续重点关注国内装置检修变化、出口政策调整以及印度采购进展。

甲醇

• 主力合约：下跌4.97%。
• 地缘因素：霍尔木兹海峡和曼德海峡船只通行情况。
• 供需方面：部分甲醇装置检修，国内甲醇行业开工率小幅下滑；库存方面，华东、华南港口甲醇社会库存总量较上周期大幅累库。
• 下游：传统下游行业开工率增幅不大，国内煤（经甲醇）制烯烃开工率环比上周增加1.03%，同比下滑3.90%。
• 短期甲醇价格：主要受地缘因素影响，若地缘冲突缓和，甲醇期货价格可能继续回落；反之，则偏强震荡为主。

塑料

• 主力09合约：偏弱整理，整体下跌3.1%。
• 成本：国际原油宽幅震荡。
• 供需方面：供应方面，预计下周国内PE检修损失量在10.75万吨，周环比减少0.55万吨；进口方面，东南亚及中东地区进口船货陆续到港，进口量存增加预期。
• 需求方面：目前国内下游各行业需求处于季节性淡季，不过近期农膜开工率略回升，中空开工提升。
• 短期塑料：主要随国际原油波动。

聚丙烯

• 主力09合约：下跌1.89%。
• 成本：国际原油宽幅震荡。
• 供需方面：供应方面，预计下周装置检修损失量在21.35万吨，环比小幅减少3.79%；库存方面，当前石化企业库存水平偏低，库存压力不大；出口方面，随着国内价格上涨，出口价格优势减弱，出口量预计偏低。
• 需求方面：下游需求处于淡季，开工水平维持低位，下游企业按需采购为主。
• 短期聚丙烯：主要随国际原油波动。

天然橡胶

• 主力RU合约：下跌2.33%。
• 供应：国内海南、云南产区新胶供应增加而胶水（制全乳）主流收购价有所下跌；海外方面，泰国产区新胶释放亦有所增长，原料价格高位下滑，成本支撑转弱。
• 需求：高温天气导致轮胎行业开工率回升空间有限，部分轮胎企业有降负或者停车检修计划，其他橡胶制品企业处于季节性淡季，下游企业对天然橡胶等原料维持刚需采购。
• 短期天然橡胶价格：预计继续偏弱震荡。

黑色钢材

• 螺纹、热卷主力合约：延续空头走势，期价大幅调整靠近3000一线关口附近，整体维持偏空运行，短期或延续弱势表现。
• 供应：本周五大钢材品种供应818.3万吨，周环比减少19.13万吨，降幅2.3%；本周五大品种总库存1635.82万吨，周环比增6.41万吨，增幅0.39%。
• 消费：本周五大品种周消费量为811.89万吨，降1.5%；其中建材消费环比增1.2%，板材消费环比降2.8%。
• 短期钢价：短期偏空运行为主。

铁矿石

• 主力2609合约：延续偏空运行，期价表现破位下行，跌破前低730一线附近关口附近，短期或延续弱势表现。
• 供应端：近期全球铁矿石发运量环比回升，处于近三年同期高位水平；47港铁矿石到港量环比回升，处于近三年同期高位水平。
• 需求端：本期247样本钢厂日均铁水产量环比减少。
• 库存端：中国47港铁矿石库存环比累库，高于去年同期。
• 短期铁矿石价格：依然维持偏弱震荡运行。

焦煤焦炭

• 主力2609合约：破位下行，期价表现继续走弱，整体维持偏空格局运行，关注1750一线附近关口能否有效企稳。
• 供应端：前期焦炭连续多轮上涨使得多数焦化厂盈利得到修复，整体开工稳中有升，焦炭供应充足；然而，随着下游采购节奏放缓，部分焦企出货受阻，库存开始出现明显累积。
• 需求端：受7月高温多雨等季节性因素影响，钢材需求显著减弱；钢厂利润空间被大幅压缩甚至陷入亏损，导致高炉检修逐渐增多，日均铁水产量持续下滑，对焦炭的刚需消耗明显减少；多数钢厂在自身库存处于高位的情况下，对焦炭接货积极性不高，普遍采取控量、降库策略。
• 短期焦炭市场：仍将维持承压下行趋势，考虑到山西煤矿复产偏慢、安监政策趋严等因素仍提供底部支撑，焦炭价格进一步大幅下跌的空间相对有限。
• 后市：需密切关注焦煤成本变化、高炉铁水产量变化以及钢焦企业利润的博弈情况。
• 主力2609合约：维持偏弱运行，期价表现连续回落，跌破1200一线附近关口，短期或延续调整态势，关注1150一线能否有效企稳。
• 供应端：产地区域内晋中、临汾、吕梁等煤矿生产延续偏紧格局，复产进度不及预期，长治沁源县复产煤矿仅2座，其余煤矿暂未收到复产消息，考虑安全及前期超产等因素，开工负荷持续处于低位，供应短期难有明显回升。
• 需求端：下游焦企入炉煤成本居高不下，部分企业利润空间持续收窄，已出现被动减产迹象，厂内焦炭库存近期由降转增，结束此前持续去化态势；钢厂方面，铁水产量已出现见顶回落迹象焦钢企业按需采购，以消耗库存为主，上周第一轮提降全部落地，本周仍有第二轮提降预期，后续需关注下游成材销售及高炉检修复产。
• 整体来看：国内炼焦煤市场震荡运行。

农产品豆粕

• 主力合约：承压3200元/吨回调。
• 美豆：七八月份美豆进入关键生长期，美豆优良率明显下降，未来两周美豆产区局部地区降水较好，但整体天气未出现明显异常，随着天气炒作窗口收窄，美豆大幅减产概率下降；上周中国对美豆采购放缓。
• 国内：随着巴西大豆集中到港，大豆库存逐步累积，油厂开机维持高位，豆粕库存延续上升。
• 短期豆粕：7-8月份美豆即将进入关键生长期，在2026/27年度美豆供应偏紧格局下，市场对美豆产量依然敏感，同时美豆出口市场忧虑上升，豆粕震荡风险有所增加。

菜籽类

• 菜粕：库存仍处低位，但随着5月份进口菜籽菜粕到港量大幅增加，菜粕库存整体呈现回升态势，而下游采购情绪较为谨慎，菜粕价格或延续震荡运行。
• 菜油：6-7月份菜籽到港充足，菜籽压榨量大幅增长，菜粕库存持续上升，短期菜油高位震荡加剧，关注后期产区天气变化。
• 菜籽油：棕榈油依托9300元/吨震荡，政策方面，受美伊军事行动暂停影响，原油价格大幅下跌，对油脂形成拖累，但印尼B50生物柴油政策于七月份正式落地，棕榈油消费仍有支撑，同时市场传闻印尼棕榈油出口管制计划或提前至9月实施，后期棕榈油供应担忧有所上升。
• 供需方面：马棕库存连续第三个月上升，厄尔尼诺持续增强，棕榈油仍有减产风险，7月份马棕产量增速放缓，出口好转。
• 国内方面：本周我国棕榈油库存止降转升，但较往年仍处高位。
• 短期棕榈油：维持震荡，未来2-3个月将进入天气发展及生柴政策执行情况的关键观察期，关注生柴政策落地效果、厄尔尼诺演变情况。
• 豆油：美豆油需求持续旺盛，NOPA报告显示6月成员豆油库存降至六个月低点，美国6月豆油库存为15.01亿磅，环比下降13.8%，低于市场预期的16.53亿磅，供应端超预期收紧对美豆油形成支撑；5-7月份阿根廷进入大豆压榨及豆油出口高峰期，豆油供应压力有所增加，同时由于美豆油与南美豆油价差走扩，且美国油脂进口需求上升，南美豆油获得支撑。
• 国内方面：近期大豆油厂开机升至高位，豆油库存止降转升，较往年依然偏高，豆油进入累库周期，供应压力逐步增加。中国豆油出口持续偏高，2026年1-5月中国豆油累积出口37.7万吨，较上年同期增加25.9万吨，豆油供应较为充足。

养殖

• 生猪：主力价格震荡偏弱运行。现货方面，全国生猪出栏均价10.36元/公斤，环比下跌3.90%，价格中枢持续下移。根据Mysteel数据，2026年7月30日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为291289头，较上一工作日缩量3.57%，需求一般，短期行情或稳定。二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度明显扩大，存栏连续多月环比去化，产能调减节奏加快。需求端受高温天气拖累持续疲软，屠宰开工维持低位，冻品库存持续压制现货价格。
• 鸡蛋：主力合约震荡偏弱运行。现货方面，鸡蛋主产区均价4.58元/斤，较上周价格下跌0.16元/斤，环比下跌3.38%，同比上涨40.49%。鸡蛋主销区均价4.53元/斤，较上周价格下跌0.19元/斤，环比下跌4.03%，同比上涨28.04%。根据Mysteel数据，截至7月31日，全国生产环节库存为0.74天，较昨日持平。流通环节库存为1.02天，较昨日持平。全国重点市场鸡蛋冷库库存总计3.16万吨，较上周2.62万吨上涨20.61%。高温致产蛋率下降及库存增加，但下游消费受抑，食品厂备货未动，供应端老鸡出栏加速，小码蛋增量。
• 玉米：主力低位震荡偏弱运行。全国玉米周度均价2326元/吨，较上周价格下跌14元/吨，跌幅0.60%。国内方面，全国样本饲料企业玉米平均库存为25.77天，较上周持平。与去年同期相比，全国库存下跌15.73%，各地区同比均有不同程度下降，其中华中地区降幅最大，达24.79%。全国96家主要玉米加工企业库存总量351.4万吨，环比下降7.14%，同比下降7.45%。整体来看，全国加工企业玉米库存水平较上期及去年同期均有回落。需求端饲料企业低库存运行，深加工开机率回落，购销清淡。短期市场承压，8月上旬陈粮与早熟玉米叠加供给。
• 棉花：主力合约价格震荡偏弱运行。国际方面，美国棉花优良率为46%，较前一周的45%微幅上升，但明显低于去年同期的55%。现蕾率达81%，高于上周的73%及去年同期的79%，与五年均值持平。结铃率为45%，高于上周的32%和去年同期的42%，符合五年均值水平。整体来看，虽然生长进度指标表现良好，但棉花质量评级仍显著弱于去年同期。国内方面，主流地区纺企开机负荷在72.0%，较上周下调0.4%，纺企限产情况继续增加，目前内地开机5成左右，疆内在9成左右。下游纺织仍处淡季，坯布订单匮乏，开机率持续下滑，纺企成品库存不断累积，导致补货谨慎。
• 白糖：主力合约价格震荡偏弱运行。国际方面，巴西港口等待装运食糖的船只数量环比减少3艘，港口等待装运的食糖数量为158.75万吨，较此前一周的183.21万吨下降24.46万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为133.22万吨，较此前一周的157.48万吨下降24.26万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为115.92万吨；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.33万吨。根据农村农业数据，截至2026年6月底，2025/26制糖期全国产糖1295万吨，同比增加178.78万吨；累计销糖847万吨，同比减少42.98万吨。销糖率65.41%，同比放缓14.32个百分点。工业库存448万吨，同比增加222万吨。甘蔗糖产量1139.99万吨，甜菜糖产量155.01万吨。总的来说，夏季消费旺季的拉动作用不及市场此前预期，终端食品饮料企业的采购以随用随买为主，预计糖价呈底部震荡走势。