首华燃气东吴环保开发优先能源中枢抬升重视深层煤层

核心观点与关键数据

• 市场背景：截至2026年7月13日，国际及国内LNG市场价格较冲突爆发前显著上涨，霍尔木兹海峡通行受阻，欧洲天然气库存处于低位，即将进入补库阶段。
• 事件影响：3月伊朗袭击导致卡塔尔LNG产能受损，修复周期长达3-5年，加剧全球天然气供需紧张。
• 政策支持：国家能源局明确将深层煤层气作为增储上产主攻方向，期待政策强化与技术突破推动规模化开发。

公司分析

• 产量与盈利：首华燃气2025年天然气产量同增98%，自产气单方毛利0.3元，成本预计下行至0.4元/方，中海沃邦持股比例提升至78.8%。
• 技术优势：技术进步推动单位投资下降，气量提升摊薄固定成本，深层煤层气成本下行可期，业绩高成长可期。
• 资源潜力：公司中海沃邦合作开发石楼西区块，目前开发面积仅301平方公里，剩余5倍提升空间，1500米以深煤层气资源量约69万亿方。

业绩预测

• 弹性测算：自产气价每提升0.1元/方，2026/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
• 未来展望：预计2026-2028年自产气量12、15、17.5亿方，成本下行驱动单方盈利提升，归母净利润预计3.8/6.0/8.3亿元，PE估值20/12/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 气源开采不及预期、气价波动、非常规气补贴政策波动等。