6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价

核心观点与关键数据

• 供给收缩：2026年前6月原煤供应加速收缩，累计产量23.65亿吨，同比下降1.7%；6月当月产量3.81亿吨，同比下降9.7%。主要受山西矿难及安监趋严影响，预计供应冲击将维持数月。
• 需求分化：2026年前6月终端需求回落，固定资产投资同比降5.7%，其中制造业投资降1.2%、房地产投资降18.0%。下游需求维持分化：火电累计增速2.9%，焦炭1.6%，生铁-2.8%，水泥-8.0%；6月火电增速0.5%，生铁-0.9%，水泥-5.6%。
• 进口扩张：2026年前6月煤炭进口同比由负转正，累计22540万吨，增长1.7%；6月当月进口4278万吨，增长29.49%，环比增长28.6%，主要补充供应缺口。
• 价格中枢抬升：2026年前6月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。6月各煤种价格环比上涨，焦煤涨幅最大（＞焦炭＞动力煤）。

研究结论与投资建议

• 旺季支撑煤价：6月下旬煤价松动，但迎峰度夏需求回升（如华南区域低卡印尼煤倒挂，广州港价格止跌）及厄尔尼诺兑现将支撑煤价企稳回升。
• 投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换后，交易重心或从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场关注业绩，煤炭股具备修复基础：
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。
  • 炼焦煤：山西矿难后安监升级，焦煤最受益：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。