煤炭月度供需数据点评：5月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求

核心观点与关键数据

前5月供给与需求情况：

• 供给： 2026年前5月原煤累计产量19.80亿吨，同比下降0.3%；5月当月产量3.97亿吨，同比下降1.7%。供给端受山西矿难影响持续收缩。
• 需求： 下游需求分化，固定资产投资同比降4.1%（制造业投资降0.4%，房地产投资降16.2%）。火电累计增速3.4%，焦炭累计增速1.90%，生铁累计增速-3.1%，水泥累计增速-8.6%。
• 进口： 前5月煤炭进口量18262万吨，同比下降3.2%；5月当月进口3326万吨，同比下降7.7%，环比增0.56%。
• 价格： 前5月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大；动力煤环比涨幅更大。5月各煤种价格环比均上涨，涨幅排序为动力煤＞焦煤＞焦炭。

供需分析：

• 山西矿难影响： 矿难导致表外产能压缩，下半年供应持续偏紧，利好焦煤价格。
• 夏季需求预期： 厄尔尼诺或提振用电需求，电煤仍有上涨预期，关注南方来水及风电光伏效率变化。

投资建议

煤化工战略价值： 海外局势缓和但油价短期难降，煤化工仍具战略价值。

• 焦煤： 关注山西矿难后安监升级带来的减产逻辑，推荐【山西焦煤】、【潞安环能】等。
• 动力煤： 夏季需求或带动电煤价格上涨，推荐【新集能源】、【昊华能源】等。
• 风险提示： 供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。

研究结论

报告维持煤炭行业“领先大市”评级，认为山西矿难将导致焦煤供应持续偏紧，相对利好焦煤价格上涨。夏季厄尔尼诺或提振需求，电煤仍有上涨预期。建议关注焦煤和动力煤相关个股，并警惕供给收缩不及预期、需求回升不及预期及进口煤大幅增加等风险。