033 雅戈尔20260714

雅戈尔研报总结

一、核心要点

1. 公司概况：雅戈尔为中国男装领军企业，1979年创立，1998年上市，2024年起收缩地产业务，聚焦时尚主业。
2. 财务表现：2025年营收116亿元（同比降18%），净利润25亿元（同比降12%），时尚板块贡献营收74亿元。
3. 时尚板块：以雅戈尔主品牌为核心（2025年营收约50亿元，占时尚板块75%），主品牌衬衫连续29年、西装连续26年市场占有率第一，近年传统品类承压，推进品类、渠道、营销创新。
4. 多品牌布局：布局UND、HH、BNP等高增长多品牌（2025年多品牌营收16.27亿元，同比增26%），HH2025年前三季度营收增速超100%。
5. 投资业务：投资业务为重要利润来源（2025年净利润约24.71亿元），地产2025年亏损，处于收缩去化阶段。
6. 股权激励目标：2026年净利润增速超10%，2027年增速超15%。

二、投资线索

1. 主品牌创新：拓展户外、女装等新兴品类，目标2027年新兴品类收入占比达50%。
2. 渠道优化：顺应客流趋势，进驻高端购物中心、奥莱，推进传统门店升级为商务会所。
3. 多品牌矩阵：覆盖户外、潮流、奢侈品童装等高景气赛道，HH增长强劲。
4. 估值与前景：2026年PE约12倍，估值低估，业绩有望随地产业务退出持续转稳。

三、风险与关注

1. 主品牌风险：传统品类承压，新兴品类拓展效果待观察。
2. 地产风险：地产业务库存去化进度不确定性。
3. 管理风险：多品牌运营及整合的管理风险。
4. 行业风险：服装行业消费需求波动的风险。