市场调整原因及底部信号
近期市场调整主要受三方面因素影响：一是AI通胀叙事逻辑扰动，供需两端均出现变化，需求端云厂商转向债券融资导致资本开支依赖金融杠杆，供给端新一轮产能扩张周期开启，AI渗透率提升要求科技企业扩产实现供需再平衡，市场对AI通胀交易逻辑的审美疲劳加剧；二是美伊局势升级带动油价反弹，加息预期升温，CME显示9月加息25BP概率达51.2%，美元指数升至101，10年期美债利率升至4.62%，流动性收紧预期压制市场风险偏好；三是内需偏弱，上证指数自5月高点以来持续回调，内需相关品种疲弱，5月社零同比转负-0.6%，居民收入预期偏弱与消费信心修复缓慢。
市场底部区间判断
当前市场已触及底部区间，主要依据有三点：一是宽基ETF开始增持，4、5、6月规模ETF分别净流出2136、2874、1823亿元，最近加速流入，昨日规模ETF净流入440亿元，沪深300和中证500均出现净流入，长线资金持续流入有望发挥稳市机制；二是随着中报季临近，业绩有望形成向上支撑，今年以来PPI转正，M1→PPI→EPS加速传导，1-5月规上工业企业利润累计同比18.8%，预计26年全A非金融归母净利润同比乐观19%、中性10%；三是估值调整已较为充分，全部A股PE从5月高点31倍降至当前25倍，估值水平与去年4月上证3300点时持平，年初以来74%的股票累计涨幅为负，下跌公司跌幅中位数-24%，PE中位数从27倍降至21倍。
市场反弹可能催化
市场反弹可能受以下三方面催化：一是中报业绩披露，市场关注点重回基本面和产业趋势，高景气板块与盈利改善的低估值品种有望开启上涨通道，Wind一致预期26E业绩上修方向主要集中于AI硬件（通信/电子/建材）、周期资源品（基础化工/有色金属/煤炭等），部分细分领域如创新药、高端制造、券商等也出现盈利上修；二是加息预期变化，当前市场押注美联储9月降息，但高频数据可能对其造成扰动，关注6月通胀数据、初请失业金人数、PCE数据及议息会议上沃什发言，若加息预期阶段性降温，有望改善风险偏好；三是WAIC+7月政治局会议，7月17-20日世界人工智能大会将举行，习总书记将出席并发表主旨讲话，关注科技产业政策导向，7月底政治局会议聚焦经济和宏观政策，内需政策加码值得期待。
底部积极布局方向
建议关注AI+流动性外溢的创新药/资源品/券商等方向，近期AI外溢扩散是资金行为，从高波动高拥挤的AI科技转向有基本面支撑的低估值品种，并非基本面的高低切，AI为主的科技板块仍是最具景气和较高确定性的主线，中报季临近后AI科技有望重拾上涨趋势，关注确定性更高的AI硬件板块如光模块、PCB、存储、半导体设备等，此外从盈利上修、机构定价权、低估值三个维度筛选AI外溢扩散下可能的受益方向，关注创新药、基础化工、有色金属、电网设备、券商。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。
