调整或已到位，把握配置区间

外部风险冲击或已到位：本轮回撤主因美联储主席任命及缩表倾向导致美元反弹、金银暴跌，对新兴市场产生风险偏好抑制。亚太市场普遍跌幅较大，躁动期间顺周期板块获利了结。目前交投情绪已回落，2/2跌停公司130家，创近半年新低；两融连续两天净流出295亿，创半年新高。

中期趋势仍在：国内基本面业绩回暖，25年业绩预告预喜率37%，超24年；26年业绩预测分析师上修占比提升，预计非金融中性利润增长11%（17%）。资金面，近两周宽基ETF流出超1万亿，但居民长存到期后存款搬家趋势明显，公募私募发行均创半年新高，公募权益产品新成立份额从25/5的221亿升至26/1的696亿，私募备案规模从25/6的501亿放大至25/12的989亿。

把握配置区间，重视科创+顺周期：A股投融资定位逆转后呈现高夏普特征，慢牛趋势下快速回撤完成风险定价。建议把握当下配置区间，春节后3月初全国两会或成为风险偏好改善催化剂。风格上，PPI转正预期带动EPS接棒流动性，科创（算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶）和顺周期（有色、化工、机械、钢铁、建材）具有年度配置价值。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。