调整或已到位，把握配置区间

【策略快评】 调整或已到位，把握配置区间 ❖因外部突发事件产生的风险偏好冲击，或已到位。 华创证券研究所 本轮回撤主因美联储主席任命，缩表倾向带动美元反弹，金银暴跌，对新兴市场产生明显的风险偏好抑制，亚太市场普遍跌幅较大。躁动期间有色为代表的顺周期出现较大获利了结。经过快速回撤，交投情绪已回落至躁动行情启动位置，2/2跌停公司130家，超去年11/21的107家，创近半年新低；两融连续两天净流出295亿，创半年流出新高。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 证券分析师：蔡雨阳邮箱：caiyuyang@hcyjs.com执业编号：S0360525080006 ❖中期趋势仍在：基本面业绩回暖+资金面居民长存到期搬家。 从国内基本面看，25-26年业绩修复的证据愈发清晰，25年业绩预告预喜率37%，超24年的33.5%。针对26年业绩预测，近两个月分析师上修占比持续提升，伴随着反内卷带来的行业毛销差扩大，我们维持26年非金融中性（乐观）利润增长11%（17%）的判断。从资金面看，近两周宽基ETF已流出超1万亿，但居民长存到期后的存款搬家趋势明显，公募私募发行均创半年新高，其中公募权益产品新成立份额从25/5的221亿持续升至26/1的696亿；私募备案规模从25/6的501亿放大至25/12的989亿。 相关研究报告 《【华创策略】加周期金融地产，减消费TMT——25Q4基金季报点评》2026-01-23《【华创策略】宽基ETF赎回情况统计》2026-01-23《【华创策略】基于公开调研的超额收益挖掘》2026-01-16《【华创策略】两融降杠杆的两类行业影响》2026-01-14《【华创策略】若站上5000点，谁是牛市旗手——26年十大脑洞系列1》2026-01-14 ❖把握配置区间，问增长要收益，重视科创+顺周期年度配置价值。 A股投融资定位逆转后，高夏普特征愈发明显，体现在时间分布上涨多跌少，慢牛趋势下更容易以快速回撤完成风险定价。站在年度视角，我们建议把握当下配置区间，春节后即3月初全国两会，经济增长目标及“十五五”规划纲的发布，有望成为风险偏好再度改善的催化剂。从风格看，PPI转正预期带动EPS接棒流动性，问增长要收益，年度视角看科创+顺周期配置价值仍在，科创从算力到应用扩散，算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶。顺周期五朵金花紧供给优势明显，关注有色、化工、机械、钢铁、建材。 ❖风险提示： 宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来。 因外部突发事件产生的风险偏好冲击，或已到位。本轮回撤主因美联储主席任命，缩表倾向带动美元反弹，金银暴跌，对新兴市场产生明显的风险偏好抑制，亚太市场普遍跌幅较大。躁动期间有色为代表的顺周期出现较大获利了结。经过快速回撤，交投情绪已回落至躁动行情启动位置，2/2跌停公司130家，超去年11/21的107家，创近半年新低；两融连续两天净流出295亿，创半年流出新高。 中期趋势仍在：基本面业绩回暖+资金面居民长存到期搬家。从国内基本面看，25-26年业绩修复的证据愈发清晰，25年业绩预告预喜率37%，超24年的33.5%。针对26年业绩预测，近两个月分析师上修占比持续提升，伴随着反内卷带来的行业毛销差扩大，我们维持26年非金融中性（乐观）利润增长11%（17%）的判断。从资金面看，近两周宽基ETF已流出超1万亿，但居民长存到期后的存款搬家趋势明显，公募私募发行均创半年新高，其中公募权益产品新成立份额从25/5的221亿持续升至26/1的696亿；私募备案规模从25/6的501亿放大至25/12的989亿。 把握配置区间，问增长要收益，重视科创+顺周期年度配置价值。A股投融资定位逆转后，高夏普特征愈发明显，体现在时间分布上涨多跌少，慢牛趋势下更容易以快速回撤完成风险定价。站在年度视角，我们建议把握当下配置区间，春节后即3月初全国两会，经济增长目标及十五五规划纲的发布，有望成为风险偏好再度改善的催化剂。从风格看，PPI转正预期带动EPS接棒流动性，问增长要收益，年度视角看科创+顺周期配置价值仍在，科创从算力到应用扩散，算力硬件、储能、AI应用、智能驾驶。顺周期五朵金花紧供给优势明显，关注有色、化工、机械、钢铁、建材。 风险提示： 1、宏观经济复苏不及预期；2、关税政策超预期，可能对相关产业链及国内出口造成影响；3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 策略组团队介绍 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心成员之一。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 研究员：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所