市场波动点评：调整或已到位，把握布局窗口

近期市场调整原因

1. AI通胀逻辑扰动：Q2以来AI通胀叙事逻辑走弱，供需两端扰动导致市场审美疲劳。需求端，北美云厂商转向债券融资，若信用环境恶化可能收缩资本开支；供给端，新一轮产能扩张周期开启，未来1-2年将释放产能，供需格局短期仍紧，但长期需再平衡。
2. 美伊局势升级：油价反弹带动加息预期升温，ICE布油重回85美元/桶，CME显示9月加息25BP概率51.2%，美元指数升至101，10年期美债利率升至4.62%，流动性收紧压制市场风险偏好。
3. 内需偏弱：上证指数自5月高点以来持续回调，内需相关品种疲弱，5月社零同比转负-0.6%，居民收入预期偏弱，消费信心修复缓慢。

市场底部区间判断

1. 宽基ETF增持：4-6月规模ETF净流出，近期加速流入，昨日规模ETF净流入440亿元，沪深300和中证500分别净流入106亿元和88亿元，长线资金流入或形成向上支撑。
2. 业绩支撑：PPI转正，M1→PPI→EPS加速传导，1-5月规上工业企业利润同比18.8%，26Q1全A非金融归母净利润同比11%，预计26年全A非金融归母净利润同比乐观19%、中性10%。
3. 估值充分调整：全部A股PE从31倍降至25倍，较去年4月上证3300点时持平，年初以来74%的股票累计涨幅为负，下跌公司PE中位数从27倍降至21倍。

市场反弹可能催化

1. 中报业绩披露：市场关注基本面和产业趋势，高景气板块与盈利改善的低估值品种有望上涨。26E业绩上修主要集中于AI硬件（通信/电子/建材）、周期资源品（基础化工/有色金属/煤炭等），创新药、高端制造、券商等细分领域也出现盈利上修。
2. 加息预期变化：市场押注美联储9月降息，但高频数据可能扰动，关注6月通胀数据、初请失业金人数、PCE数据及议息会议上沃什发言，若加息预期降温或改善风险偏好。
3. WAIC+7月政治局会议：7月17-20日世界人工智能大会将举行，习总书记将发表主旨讲话，关注科技产业政策导向；7月底政治局会议聚焦经济和宏观政策，内需政策加码值得期待。

底部积极布局方向

1. AI硬件：光模块、PCB、存储、半导体设备等确定性更高，短期盘整后或重拾上涨趋势。
2. AI外溢扩散受益方向：从盈利上修、机构定价权、低估值筛选，关注创新药、基础化工（化学制品/农化）、有色金属（工业金属/小金属）、电网设备、券商。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期；
2. 关税政策超预期；
3. 历史经验不代表未来。