中辉能化日度研究报告

期现市场

• L09基差406元/吨，L91月差444元/吨
• PP09基差773元/吨，PP91价差604元/吨
• V09基差-79元/吨，V91价差-143元/吨

基本逻辑与策略建议

中辉能化观点

• 风险提示：期货品种关注等级（1-3级）及颜色标注仅代表当前市场多空力量，不预示未来价格走势，不构成投资建议。

产业链分析

• L09合约：特朗普再度TACO，地缘不确定性仍存；期现共振上涨，近端基本面有支撑；海峡通航紧张，进口到港需时间，产业链维持低库存；国内装置重启增加，开工至78%，后市变动不大；旺季临近，终端订单缓慢跟进，短期利润压缩；关注下游订单跟进情况。回调试多09合约。TA【5710-5870】

  • 风险提示：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度

• PP09合约：短期地缘不确定性仍存，终端淡季，现货跟涨不足，基差高位回落；产能利用率68%，绝对低位；BOPP、塑编等下游价格开始跟涨，关注订单跟进。短期低库存强基差对盘面有支撑，回调试多09合约。PP【7800-8200】

  • 风险提示：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度

• V09合约：地缘冲突升温，乙烯美金走强，关注装置变动；山东及西北氯碱一体化利润低位，底部成本支撑好转，电石法开工下滑；出口签单量回落，内需淡季，高库存格局难改，限制上方空间。等待估值修复反弹空配。V【4500-4650】

  • 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期

• PTA：供需改善vs地缘脉冲，方向看多

  • 基本逻辑：地缘冲突影响可控，国际油价低位震荡；聚酯现货上涨，基差、9-1价差偏强；PX驱动走弱，库存去化；PTA加工费处高位，装置检修预期兑现，开工大幅下行；需求端有所改善，聚酯开工回暖，织造开工止跌，存补库预期。TA库存延续去化。
  • 策略建议：1）单边跟随成本波动；2）套利做扩pta09加工费。TA【5710-5870】

• MEG：供需改善vs地缘脉冲，短期看多

  • 基本逻辑：地缘冲突影响有限，EG低估值驱动改善；供应端检修预期降负；进口利润改善，关注地缘波动对到港量的影响；需求端改善，聚酯负荷回升，织造存补库预期。综合来看，乙二醇供需改善，关注到港兑现程度，短期跟随油价波动。
  • 策略建议：短期反弹。EG【4510-4630】
  • 风险提示：地缘再次恶化，油价暴涨

• 甲醇：地缘脉冲，震荡偏强

  • 基本逻辑：地缘脉冲式影响尚在，伊朗甲醇进口能否兑现是关键；油价短期反弹高度有限；国内开工负荷高位，供应端压力较大；海外装置受影响，伊朗甲醇装置低负荷运行；需求端整体偏弱。港口低库存对盘面有支撑，关注伊朗甲醇装置负荷及进口到港情况。
  • 策略建议：1、空单止盈，轻仓试多；2、做缩MTO-09利润。MA【2550-2660】
  • 风险提示：地缘发展脱离预期

• 尿素：低估值弱驱动，反弹偏空

  • 基本逻辑：尿素低估值弱驱动，综合利润及基差提升；供应端压力预期抬升，产能利用率高位；内需端整体偏弱，复合肥开工下滑；出口短期支撑，港口库存集港。尿素基本面宽松，地缘波动及出口政策对盘面有脉冲式影响。
  • 策略建议：反弹偏空。UR【1725-1745】
  • 风险提示：出口政策加码，外需超预期；夏季追肥前置

• 烧碱：低位反弹

  • 基本逻辑：基本面变动不大，山东下游计划上调液碱采购价；供需双弱，开工压缩至低位，但需求偏弱，厂库库存累库；液氯价格走弱，成本支撑走强。盘面升水现货，限制反弹空间。等待估值修复反弹空配。
  • 策略建议：等待估值修复反弹空配。SH【1900-1950】
  • 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期