AI高波之外的选择-策略周聚焦20260713

2026-07-13 未知机构土豆不吃泥

AI高波动原因分析：当前AI板块的高波动并非产业趋势终结，而是经历了AI通胀交易后，筹码高度集中及估值高企，叠加分母端加息预期扰动，导致市场对AI交易出现审美疲劳，部分资金获利了结，而基本面追涨资金增多，形成成交额放大。
AI通胀交易逻辑：上半年AI行情的“通胀”逻辑主要基于供需基本面，SOP cloud和4.7模型实现大模型商业闭环，驱动商业需求持续抬升。北美云厂商上半年大幅上调资本开支指引，预计2026年云厂商资本开支将超8000亿美元，同比增长10-60%至70%，供给端高度提高，进一步放大硬件供需缺口。
供需逻辑担忧：近期市场对供需逻辑出现担忧，主要体现为AI通胀交易背后出现审美疲劳。算力需求来自云厂商资本开支，但云厂商自身经营性现金流被压缩，开始依赖外部融资，预计2026年全球AI相关债务融资将接近5700亿美元。明年若利率上行或发行力量减弱，资本开支将面临压力。供给端虽开始扩张，但产能释放将导致上游周期制造毛利趋缓，甚至出现压力。

类比光伏：当前AI情况类似2020-2021年光伏，初期主要关注供需通胀逻辑，随后转向技术路线和盈利兑现。光伏内部不同技术板块在22年股价涨幅区分度很大，AI后续也可能关注技术路线变化，如英伟达架构延期对技术路线切换节奏的压力测试。
关注订单验证：PCB、光模块等环节已转向看订单验证，只有进入SKO供应链、手上有明确订单的公司，其估值才可能守住。连接器和承揽被视为过渡方案，光模块替代预期降温得到强化，但板块内部分化明显。

高低切逻辑：AI高波动和高拥挤导致流动性外溢，并非基本面高低切，下半年景气和业绩主线仍较确定。
筛选视角：筛选AI以外受益板块的三个视角：自身业绩不错，盈利在去年一季度后三个月上行；机构对定价权高，一季度机构持仓市值占流通比重超5%；自身处于低谷。
推荐板块：结合筛选视角，推荐创新药、化工（农化化学品、油画制品）、有色（贵金属、小金属）、电网设备、券商。
- 创新药：从产品出海转向产业出海，国产双抗药物海外收入快速增长，海外占营收比重提升，海外授权交易金额接近五年全年73%，龙头公司收入爆发，银行费用率收紧，盈利正循环，国内支付端改善，板块从估值驱动转向业绩兑现全球化的逻辑。
- 化工：伴随PPI转正，盈利弹性释放，主要集中油画制品、化学制品。
- 有色：贵金属、小金属。
- 电网设备：受益于六网建设，业绩预期增长32.1%，市盈率31倍，机构实仓占比29.3%。
- 券商：机构持仓占比不高，但基金持仓占比约5%，未来主驱动包括RT正常化、收入增加、成交量提升、估值处低位，可能出现放量成交扩增量扩张对业绩兑现，估值提升。