华创策略姚佩高波震荡大有可为策略周聚焦20241014

华创策略姚佩–高波震荡，大有可为–策略周聚焦20241014_导读2024年10月14日21：53 关键词 华创证券策略姚佩高看一线再通胀牛市战术层面高波动行业配置国企改革并购军工估值修复政策拐点流动性支持财政工具地方政府道德风险M1PPI金融资产 全文摘要 华创证券策略分析师强调，当前市场处于再通胀牛市启动的阶段，战术层面预计高波动性将持续两三个月，为投资者提供了机会。行业配置上，坚持红利和大金融作为底仓，新增低估值稳定成长行业作为进攻方向，关注国企改革、并购及军工等主题。政策预期乐观，市场情绪从中性转向乐观，但强调投资者需做好战术准备以应对市场波动，并注意风险。 华创策略姚佩–高波震荡，大有可为–策略周聚焦20241014_导读2024年10月14日21：53 关键词 华创证券策略姚佩高看一线再通胀牛市战术层面高波动行业配置国企改革并购军工估值修复政策拐点流动性支持财政工具地方政府道德风险M1PPI金融资产 全文摘要 华创证券策略分析师强调，当前市场处于再通胀牛市启动的阶段，战术层面预计高波动性将持续两三个月，为投资者提供了机会。行业配置上，坚持红利和大金融作为底仓，新增低估值稳定成长行业作为进攻方向，关注国企改革、并购及军工等主题。政策预期乐观，市场情绪从中性转向乐观，但强调投资者需做好战术准备以应对市场波动，并注意风险。会议聚焦中国政策框架的转变，讨论由稳增长转向货币和财政双宽的策略，旨在通过促进金融和实物资产再通胀来形成再通胀牛市。强调了政策的直接性及其对地方政府行动的影响，同时关注非经济部门在政策中的角色增加。市场进入高波动震荡期，投资重点可能集中在央行流动性、政策预期和风险偏好的提升上。策略上，采取低估值策略被认为是明智的，特别是在市场底部布局，关注A股牛市中的新兴产业及财政扩张对行业的影响。底仓建议为大金融和红利股票，同时强调国企改革、并购重组和军工主题的投资机会。 章节速览 ●00：00华创证券策略会议：高看一线，再通胀牛市启动 华创证券策略分析师在会议中指出，战略层面看好市场，再通胀的牛市已启动。战术层面预计高波动将持续两三个月，为投资提供机会。行业配置上，坚持红利和大金融为底仓，新增低估值稳定成长作为进攻方向。关注国企改革、并购及军工等主题。政策预期乐观，市场从中性转向乐观。强调战术准备以应对市场波折，提醒投资者注意风险。 ●03：12中国政策框架转变与经济刺激策略 会议聚焦于中国决策框架的转变，以及经济刺激策略的实施。战略层面讨论中国政策由稳增长转向货币和财政双宽的政策框架，这是基于底线思维下对民生问题的高度重视，引发政策思路的转向。战术层面分析了高波动延续的原因，以及观察底部支撑和高点的方法。行业配置方面，强调政策拐点的重要性，超越了刻板的数字和具体讲话的影响，强调政策框架的实质变化。会议强调了政策的直接性和地方政府在执行政策中的作用，特别是在财政和货币支持方面的举措。还提到地方政府债务化解方案的实施，旨在减轻地方政府负担，促进经济增长和风险化解。 ●09：17政策转向与再通胀逻辑分析 关注非经济部门如科技部和工信部在政策中的角色增加，以及对未来政策走向的预测，特别是在12月工作会议前和明年两会期间。外部形势的明朗和国内政策效果的季度观测，预示着未来12个月可能的再通胀政策。旨在通过货币财政双宽政策，促进金融资产和实物资产的再通胀，从而出现MEPPI拐点，形成再通胀牛市。 ●11：14高波震荡市场中的投资策略 市场进入高波动震荡第二阶段，主动管理机构可趁此机会发挥。政策增量边际缓和，焦点转向短期产业部与地方政府动向。基本面改善需时，市场估值提升显著，成交量与两融热度均创近年新高。未来三个月，投资重点可能 集中在央行流动性宽松、政策预期提升风险偏好及筹码博弈上。基本面与政策预期间的博弈将继续，市场高波动预计维持至12月底的重要经济工作会议后。 ●14：07政策震荡区间打破因素及对资本市场的潜在影响 政策调整、经济指标变化以及市场情绪波动是打破政策震荡区间的关键因素。债市和商品市场的调整反映了投资者对经济复苏预期的不确定性，而监管层的行动旨在促进资本市场稳定和健康发展。公募基金在市场波动中的表现表明，主动管理策略在当前环境下可能更为适宜。此外，面临季度报和政策预期，行业配置策略需考虑估值切换和政策空间的影响。 ●17：46高波震荡区间低估值策略优势显著 在市场波动较大的情况下，采取低估值策略被认为是明智的选择。由于认为市场可能处于相对底部，适合进行权益市场的布局，历史数据表明，在市场底部买入股票，特别是选择低估值股票，未来三年的胜率和赔率都非常高。当前值得关注的有两大资金流向，一是A股牛市中经济转型的新兴产业，二是财政扩张对行业的影响。在等待更明确的政策指引前，建议通过低估值策略积累资本，待市场主升浪来临。底仓品种建议为大金融和红利股 票，尤其强调大金融板块的潜在价值，目前约1.5万亿的持有集中在大金融板块，这部分资产可能受益于央行的流 动性支持政策。 ●19：45大金融板块基本面分析及投资策略 在价格下行趋势中，银行作为债权人相对于非银金融企业更加占优，因其资产价值下降对债务人的压力更大，从而可能对银行更加有利。券商和保险受益于二级市场成交量增加和业绩修复。短期内，红利策略可能提供较好的回报，但需注意红利空间的缩圈趋势。投资策略侧重于低估值和稳定现金流的行业，如电信、电子、机械、医药和化工，强调本金保护及未来财政和产业转型带来的机会，同时关注国企改革、并购重组和军工主题。 ●22：41国有经营资本及地方国企并购重组投资策略 关注国有经营资本的高速增长及地方政府寻找新收入来源的动向，特别是高股息的上市央企及低估值的地方国企。预计军工板块在年底和未来可能提供良好投资机会。 要点回顾 在本次会议中，华创证券研究所的主要观点是什么？ 华创证券研究所的主要观点是，在战略层面看好一线，认为再通胀的牛市已经启动。战术层面，在未来两三个月内高波动可能会持续，但这为买方主动管理机构提供了机会。行业配置上，建议以红利和大金融作为底仓，并增加低估值稳定的成长股作为进攻属性。主题层面重点关注国企改革、并购以及军工板块。 市场观点的变化有哪些关键节点？ 市场观点的变化经历了自下而上的思考过程，在经历了三年调整后，重点关注低估值龙头股。9月8号的估值修复行情报告中预测年底会有估值修复行情。在9月22号政治局会议和新闻发布会后，观点转向乐 观，尤其是9月24号国际办发布会和26号政治局会议当天，快速将观点调整至乐观程度。经过十一假期讨论，10月7号的牛仔图周报中，战略上保持乐观并提示对一波三折行情的准备。 当前政策框架发生了什么变化？ 当前政策框架正由中性年内政策托底稳增长转向货币和财政双宽的通胀政策框架。这一转变背后的原因在于政治局会议关注民生问题，引发政策思路阶段性转向稳增长为主的总量刺激。政策基调上，强调主动出击和尽快落实，同时要求党员和干部勇于担责，为干事者撑腰。政策利好主要围绕货币和财政展开，例如2.4万亿的流动性支持工具，旨在真金白银地利好资本市场，可能促进中长线资金扩容。 近期财政政策有哪些发力点？ 近期财政政策发力点包括底线托底思路下的地方化债、银行资本金补充以及对困难民众的救助。尽管对具体额度有所疑虑，但中央政府具备足量赤字和杠杆空间，打开了未来一年财政发力的想象空间。特别关注的是对困难区域的救助，包括向高校毕业生、农民工、脱贫人口等群体发放补助，提升奖助学金、基础养老金和医保补助标准。 未来几个月应该关注哪些政策观测指标？ 未来几个月需要关注的是财政和货币政策进一步拓展到产业部以及地方政府执行层面，特别是道德风险掣肘的问题。如何帮助地方政府减轻债务负担，打开政策落实的掣肘，是当前需要关注的重点，因为只有解决道德风险顾虑，地方政府才能更有力地推进稳增长、扩内需等政策目标。 在当前政策环境下，地方政府和相关部门有哪些积极表态？ 地方政府如辽宁、湖南及上海等地，在过去一段时间召开的市委和省委层面会议中表达了积极态度。例如，辽宁省强调在四季度打赢攻坚战，湖南省则提出激励更多干部群众争先争做先锋楷模，而上海市则是要在新发展阶段中争取更大作为。 接下来在12月份的会议前，哪些方面值得关注？ 在12月份的基金工作会议之前，除了关注房地产市场相关的托底政策调整外，还应重点关注科技领域的创新动作以及再通胀背景下货币财政工具的创新应用。同时，海外形势（如美国大选及议息会议）的明朗化也将影响国内政策制定。 明年两会期间应该关注哪些重点？ 明年两会期间，应重点关注再通胀及货币财政工具的创新动作，以及政策在经济工作中的实际效果观测和未来展望。 当前市场已进入哪个阶段？ 市场已进入高波动震荡的第二阶段，这一阶段是主动管理机构进行操作的良好时机，但需要注意政策增量边际缓解以及基本面变化节奏。 未来三个月的主要赚钱机会是什么？ 未来三个月主要集中在央行流动性宽松、政策预期下风险偏好提升带来的筹码博弈上，而非上市公司业绩触底的耐心等待。 政策震荡区间的打破可能由哪些因素触发？ 打破政策震荡区间的关键因素可能包括M1到PPI的变化、债市和商品市场的走势以及监管层对中小投资者保护的措施。 当前监管层的主要意图是什么？ 监管层目前的意图是希望资本市场走出基本面稳步上行的慢牛行情，而非疯牛表现。对于公募基金而言，当前环境下适宜的策略是什么？ 对于公募基金而言，在当前市场大幅波动的情况下，由于主动作为的空间有限，适时调整投资策略以适应市场变化更为适宜。 在高波震荡环境中，为什么低估值策略被认为是好的思路？除了低估值配置，还有哪些主题值得关注？在高波震荡区间，低估值策略被视为优秀的投资思路，尤其对于市场底部布局权益市场的情况。过去多年的经验表明，在市场底部买入低估值股票，未来三年通常能获得极高的胜率和赔率。现在值得重点关注的两波大钱是A股牛市（经济转型中的新兴产业）和财政发力的资金动向（中央财政扩张力度和行业受惠情况）。除了低估值配置外，还建议关注国企改革、并购重组以及军工三大主题。国企改革方面，地方财务压力推动了并购重组进程，比如上海已推出并购重组措施。并购重组主题下，通过筛选可找出具备分红能力和地方国企低估值的股票池。军工板块在地缘政治博弈、珠海航展等事件催化下，具有较大投资机会。 大金融板块在当前环境下有何优势？ 大金融板块在当前环境下具有两个显著优势。首先，从基本面看，银行在价格下行阶段表现更优，作为债权人的银行承受的债务人资产贬值压力较小；而券商和保险则直接受益于二级市场成交放量和业绩修复。其次，从政策角度看，央行提供了约2.4万亿的股票流动性支持，其中非银金融机构主要集中在保险和券商持有的1.8万亿认可的ETF及沪深300成分股，这些品种因此获得了央行信用背书。 红利投资在当前市场中如何选择和配置？ 红利投资目前应集中在石化、家电、出版、港口、银行等具备稳定自由现金流且未来六个月能保证分红的行业中。同时，关注低估值成长因子，如电信板块的电池、电网设备，电子板块的消费电子元件，机械中的通信设备、自动化设备，医药中的生物制品、医疗器械、医疗服务，以及化工中的化学饮料和化学制品等。