财通固收 债市平论第24期市场分歧度上升怎么看

市场分歧度上升怎么看

市场波动原因
近期债市波动主要由于超长债发行窗口期，券商资金为规避风险进行波段操作。历史数据显示，超长债发行前后3天至发行后2天，券商会进行砸盘操作，随后进行回补。

公募基金观点分析
上周公募基金分析度上升，主要受模型信号和投资者“疤痕效应”影响。模型显示市场关注度高，但模型仅提供胜率，不包含赔率和时间概念，需结合主观判断。

三季度调整预期
7月份债市调整可能性较低，主要原因是缺乏政策外力。三季度调整通常由政策加码引发，而今年政策加码需等待高层定调。地方政府换届年背景下，政策力度需等待高层明确方向。

• 时间维度：8月中下旬开始可能出现调整，需等待微观明确变化。
• 空间维度：调整幅度通常在10BP以内，极端情况不超过30BP。调整幅度取决于增量政策规模和力度，如去年反内卷政策扭转了市场预期。

政策预期分析

• 2024年924新政背景：经济下行压力、财政压力、社会舆情和外交层面均无显著压力，大规模增量政策可能性低。
• 宏观指标：6月中旬经济数据公布后，政策工具箱存在储备，但高层可能认为时机未到，政策出台节奏缓慢。
• 资金流向：牛市氛围下，权益市场赚钱效应不足，资金难以大规模从债券流向权益。

利率走势预测

• 10年期国债：
  • 下限：1.75%
  • 中枢：1.6%~1.85%
  • 上限：1.8%~1.95%（短期内难以突破）
  • 三季度调整幅度预计5~10BP，大部分时间仍处于多头区间。
• 信用债：推荐1~3年普信债高等级，5~10年二永债需限制在5~7年。

转债市场观点

• 市场结构分化：中低价防御属性较强，高价偏股转债承压。
• 新券表现：近期新券热度极高，但需警惕双高小盘券的戴维斯双杀风险。
• 估值风险：转债整体估值处于高位，需关注估值回调风险。
• 短期策略：中低价券短期抗跌，交易端偏股转债空间较大，但需控制仓位，等待企稳信号。