九丰能源是一家具备优秀公司治理和领先资产周转率水平的公司，近年来在新业务扩张上持续取得进展，包括煤制气、国内自产气和商业航天特种气体等领域。公司历史发展可分为LPG阶段、LNG阶段、特种气体阶段和其他业务阶段。早期以华南LPG起家，逐步拓展至东莞LPG码头、广东广州华彩码头，形成LPG业务核心资产布局。2010年至2016年，公司布局东莞LNG接收站，并通过购置运输船、收购国内资产等方式扩大LNG业务资源。2023年收购森泰能源后，切入LNG液化厂业务，获得50万吨氦气产能，并布局海南商业航天特种气体基地，切入商业航天业务，2025年产能扩至150万吨。此外，公司还拓展LPG能源物流、能源服务和同位素项目等业务。
公司业务发展历程体现了持续的高ROE和方向性扩张，未来核心增长点在于多业务持续扩张。2023年11月投资海南商业航天基地，2024年6月发布三年分红方案，2025年4月回购注销2-3亿股，9月投资煤制气项目，推动股价持续上涨。公司业务聚焦中游核心资产，适度拓展上游和下游，LPG业务主要面向华南居民，LNG业务面向工业客户，商业航天业务对应商业航天主体，体现轻资产模式。
从资产周转率和ROE水平来看，公司超过同业。2019年利润3多亿，通过存量业务增长和新增业务获取，2024-2025年利润维持在15-17亿左右。公司具备45亿货币资金，自由现金流良好，经营现金流可覆盖投资现金流，在非成长期做出高分红承诺，成长期寻找到较好项目，体现公司治理和行业判断优势。公司购置LGLPG船、签订长约、布局资产均处于行业底部位置。
LNG业务方面，公司通过东莞接收站、海外长约、国内LNG和焦炉煤气制天然气等构建资源池，年销量约220万吨，单吨毛差450-600元，购气气源主要来自海外长约和现货、国内外购气，自产LNG产能70万吨，新疆煤制气项目可新增140万吨。未来LNG业务增长主要来自煤制气，预计2027年底至2028年初投产，可带来10-15亿利润，增量接近现有利润一倍。
LPG业务方面，量约200-180万吨，单吨毛差250-300元，通过下游居民客户实现高毛差稳定量，收购广州华凯LNG/LPG码头有望提升LPG量。能源物流业务通过闲置LPG船转租带来约3亿资产处置收益，2025年毛利润1.67亿。
商业航天业务方面，公司具备国内氦气产能，中国氦气对外依存度84%，其中55%来自卡塔尔，44%来自俄罗斯，地缘影响下公司氦气业务稀缺性凸显。目前氦气产能150万吨/年，海南商业航天基地已落地液氧液氮液氢液态甲烷氦气项目，一期投资4.93亿已落地，二期规划中。海南去年发射9发火箭，下半年8发，今年持续发射，公司通过商业航天特气项目布局和与火箭发射商合作，未来有望带来新的利润增长点。
同位素业务方面，公司投资18.42亿布局同位素项目，持股51%，同位素科技集团持股44%，瑞昌和研究院持股5%，驱动下游同位素应用，是公司未来新孵化业务增长点。
公司股权激励和员工持股计划每三年推出一轮，绑定员工利益，管理层机制良好，推动公司做大做强。展望2028年，商业航天特气放量、煤制气增长、同位素业务孵化将推动公司业绩持续向好。
盈利预测方面，2026-2028年利润分别为17亿、19.8亿、20.7亿，对应PE分别为15.8倍、13.6倍、9.7倍。公司具备较好成长性和业绩弹性，是当前深度覆盖并重点推介的理由。
