国金公用 九丰能源深度成长期加速布局多业务开花结果

九丰能源是一家具备优秀公司治理和领先资产周转率水平的公司，近年来在新业务扩张上持续取得进展，包括煤制气、国内自产气、商业航天特种气体等。公司历史发展可分为LPG阶段、LNG阶段、特种气体阶段和其他业务阶段。

LPG业务：公司从华南LPG进口起家，逐步扩张至拥有码头核心资产，形成LPG业务从中间商到码头资产的布局。LPG业务主要面向华南居民用户，量价稳定，单吨毛差维持在250~300元/吨。

LNG业务：公司通过投资东莞LNG接收站、购置运输船、收购国内资产等方式，构建了完善的LNG业务体系。公司LNG销量稳定在每年220万吨左右，单吨毛差维持在450~600元/吨。未来，公司将通过投资新疆煤制气项目和山西焦炉煤制气项目，进一步扩大LNG产能。

特种气体业务：公司通过收购生态能源切入LNG业务，并基于特气业务优势，布局海南商业航天特种气体基地，切入商业航天业务。公司拥有50万吨氦气产能，并已扩张至150万吨。未来，公司将进一步完善海南商业航天基地，并布局同位素项目。

其他业务：公司还拓展了LPG能源物流、能源服务等业务，并投资同位素项目。

公司优势：公司聚焦中游核心资产，适度拓展上游和下游业务，具备较高的资产周转率和ROE水平。公司治理良好，管理层激励机制完善，持续保持高ROE的新方向扩张。

未来展望：公司未来成长性主要聚焦于煤制气业务，预计煤制气项目将为公司带来10~15亿元的利润。此外，商业航天特气、同位素业务也将成为公司新的利润增长点。

盈利预测：预计2026~2028年公司利润分别为17亿、19.8亿、20.7亿元，对应PE分别为15.8倍、13.6倍、9.7倍。

研究结论：公司当前具备较好的成长性和业绩弹性，值得重点关注和投资。