招商电子PCB CCL产业链中报预告及观点更新-2607

PCB板块呈现K型分化，AI领域表现强劲，业绩整体略超预期，非AI领域盈利仍承压。26H1主要PCB厂扣非归母净利润及同比增长情况：沪电股份27.3-28.8亿（同比增长68%-78%），生益电子10.8-11.4亿（同比增长105%-115%），深南电路20.8-22.8亿（同比增长64%-80%），方正科技5.0-6.1亿（同比增长204%-270%），广合科技8.9-9.4亿（同比增长86%-97%），奥士康0.73-0.95亿（同比下降48%-60%），世运电路0.37-0.55亿（同比下滑90%-85%），红板科技2.0-2.4亿（同比下滑14%~增长3%），博敏电子-0.7~-0.57亿（同比盈转亏）。展望下半年，AI行业需求旺盛，新增产能陆续开出，稼动率提升及产品结构优化将推动盈利持续向好；非AI领域订单将向具备上游资源厂商集中。建议关注mSAP-SLP、载板等具备缺口通胀的细分环节。

CCL板块H1涨价持续加速，业绩爆发，Q2环比翻倍增长，AI高速占比厂商盈利提升更佳，具备上游自供厂商短期弹性更高。26H1主要CCL厂扣非归母净利润及同比增长情况：生益科技27.2-29.2亿（同比增长97%-112%），金安国纪7.3-8.3亿（同比增长908%-1030%），华正新材1.5-2.0亿（同比增长337%-483%），宝鼎科技1.3-1.5亿（同比增长450%-533%）。26H2预计上游铜箔加工费上涨、玻璃布供给偏紧将推动CCL涨价周期持续，市场类比新能源周期但存在差异：供给端扩张克制、需求侧天花板不同。

设备板块在PCB高端产能扩张下景气度持续向上。26H1主要PCB设备厂扣非归母净利润及同比增长情况：大族激光13.5-14.5亿（同比增长417%-455%），大族数控9.0-10.0亿（同比增长260%-300%），鼎通高科6.3-6.9亿（同比增长326%-367%）。国产设备处于高端升级海外替代窗口，钻孔设备供需紧张，CCD钻机推动单价与盈利提升，超快激光设备加速落地，检测、压合、曝光、电镀等设备亦受益。算力板块回调反映市场情绪扰动，但下游大模型持续迭代及应用场景涌现将修复叙事，具备持续高速增长业绩的科技板块有望迎来新一轮行情。