中泰电子丨芯源微 26Q1毛利率环比大幅度提升10pct 涂胶显影国产替代未来可期 -0714

Q1毛利率同环比高增

公司Q1营收3.3亿元，同比+20.1%，环比-65.5%；归母净利润0.04亿元，同比-24.7%，环比-95.7%；扣非净利润亏损收窄后转亏；毛利率46.7%，同比+12.4pct，环比+10.4pct；净利率1.1%，同比-0.6pct，环比-7.5pct。25Q4因部分产品开拓市场价格承压导致计提资产减值4kw，叠加成本费用增加及政府补助减少，归母净利润同环比下降。

卡位核心领域，新架构进展积极

前道涂胶显影设备（track）是产线上唯一与光刻机联机作业的核心设备，市场规模约百亿，日系厂商TEL占据绝大多数份额，国产化率极低。芯源微是国内量产型前道涂胶显影设备龙头，已推出offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种型号产品，卡位优势突出。公司新一代超高产能涂胶显影机架构FT Alkaid取得积极进展，该系列设备具有高产能、高稳定性、高可靠性，有望实现国产化率跃升。

多领域并进，打破海外垄断放量

清洗领域：公司推出高温SPM清洗设备，核心指标对标海外龙头，通过客户工艺验证后新签订单快速增长，打破国外垄断。

临时键合/解键合领域：公司临时键合机、解键合机技术达到国际先进水平，持续获得国内客户订单；2.5D/3D先进封装应用的新产品Frame清洗设备已通过客户验证，进入放量阶段。

风险提示

行业景气度不及预期；下游扩产不及预期。