锌铝日报：社会库存持续去化，铝价偏强震荡

期货研究报告|锌铝日报2022-11-04 社会库存持续去化铝价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价震荡为主，下游采购观望情绪较浓。宏观方面，美联储如期加息75基点，需关注美联储后续加息路径。供应方面，国产矿及进口矿加工费回升，国内矿端趋向宽松，且部分炼厂在利润推动下逐步提产，预计后续锌锭产量将缓慢提升。需求方面，近期镀锌企业受多地疫情、环保政策、企业销售不畅等因素影响，开工率有所下降，此外锌合金及氧化锌板块订单也相对平淡，整体消费表现颓势。综合来看，随着原料宽松加之冶炼供应端的缓慢回升，若消费情况未能得到明显好转，届时将对锌价有一定压力，但在低库存结构下仍需关注挤仓风险，建议以逢高做空的思路对待。 ■策略 单边：谨慎偏空。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏强震荡，铝锭社会库存延续去化，主因受疫情影响部分地区运输受阻，铝锭到货量较少。供应方面，河南地区受高成本等因素影响减产11万吨左右年产能，将 在11月中旬减产到位，复产时间待定。需求方面，受疫情影响下游需求目前偏弱，整体以刚需采购为主。其中河南地区下游加工厂开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。综合来看，随着消费淡季的到来，市场对消费下滑忧虑较浓，加之受疫情影响新疆和西北等地区积压铝锭量较大，铝价上方承压，但成本及现货货源较紧的局面对价格下方仍有一定支撑，建议以观望的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图5:LME锌库存丨单位：吨4 图6:LME铝库存丨单位：吨4 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨5 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水16.5美元/吨，前一交易日升水26.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23770~24090元/吨，对11合约升水600~650元/吨，双燕暂无报价；1#锌主流成交于23700~24020元/吨。昨日锌价震荡，市场下游接货走 弱，贸易长单需求仍强，对2211合约报至升水600~650元/吨，对均价升水50~100左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2211合约报价至升水620~650元/吨左右。昨日锌价震荡运行，下游企业已经没有接货意愿，市场仅存贸易商之间交投，由于市场货量偏紧，贸易均价上浮较高。 锌库存 库存方面，截至10月31日，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周一减少 1.83万吨，较上周五减少0.82万吨。11月2日LME锌库存为44225吨，较前一交易日减少600吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝主力月2212合约，开盘17860元/吨，盘中最高18200元/吨，最低17820元 /吨，结算17865元/吨，尾盘收至18085元/吨，涨220元，涨幅1.23%；沪铝主力 2212合约全天成交量239930手增加31805手，持仓量166710手减少7321手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货贴水12.55美元/吨，前一交易日贴水10美元/吨。据SMM 讯，昨日华东现货较11合约升水20元/吨，较前日升水扩大10元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭升水10元/吨左右成交。巩义地区昨日现货较SMMA00铝锭升水120元/吨左右成交。华南现货市场流通未有大的改善，�货的较少，现货升水坚挺，昨日SMM佛山铝价对11合约升水350元/吨，较前日上调90元/吨，现货均价录得 18580元/吨，较前日涨350元/吨。第二交易时段，沪铝维持偏强走势，下游观望情绪浓厚，接货减少，但货偏紧的状态下，持货商仍上调价格�货为主，实际成交集中在对SMM华南铝价升水40元/吨-升水120元/吨，成交价格在18620-18700元/吨，实际成交一般。 铝库存 库存方面，截止11月3日，LME铝库存较前一交易日减少3175吨至577875吨。截 止11月3日，国内电解铝社会库存58万吨，周度下降3.3万吨，环比上周四下降4.1 万吨，月度库存减量9.3万吨，较去年同期库存下降43.3万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号