银行行业周报：银行系资本布局硬科技的战略价值：以长鑫科技股权投资为例

核心观点与关键数据

AIC功能定位的历史性跃迁

• 2017年，五大国有银行设立AIC，初衷是服务债转股，帮助企业降杠杆、化风险。
• 2021年，原银保监会鼓励AIC开展科技企业股权投资业务，为商业银行打开股权投资新空间。
• 2024年9月，AIC股权投资试点范围扩展至18个重点城市；2025年3月，进一步扩大至这些城市所在省份，允许商业银行发起设立AIC并引入保险资金协同参与。
• 全国AIC股权投资签约意向金额已突破3800亿元，2025年新增规模近1000亿元，占同期全国股权投资新增规模的约10%。

大行AIC主导，助力科技企业获得优质资本

• 五大国有银行通过旗下AIC及其他间接方式合计穿透持股长鑫科技的比例约4.5%。
• 建设银行持股比例最高，通过建信投资直接持有约0.83%，并通过建银国际等渠道合计穿透持股约1.7%。
• 农业银行单家持股比例最高，通过其全资子公司农银投资直接持股约0.95%。
• 部分股份制银行及城商行也通过参股基金等方式间接持有长鑫科技股权，如招商银行、徽商银行等。

增值收益测算：银行持股硬科技开启非息收入增长新范式

• 假设长鑫科技上市后总市值达到1.5万亿元，建设银行的增值收益占其2025年归母净利润的比例预估约5.55%。
• 交通银行、农业银行的增值收益分别占其25年归母净利润的比例预估约4.33%、3.55%。
• 徽商银行虽然持股比例有限，但由于其利润基数较小，增值收益占2025年净利润的比重约达9.97%。

风险探讨：长期资本与科技企业周期匹配存在挑战

• 银行体系的考核周期与科创企业投资周期存在错配。
• 银行传统风控思维与股权投资思维存在转换障碍。
• 股权退出生态尚不完全成熟，可能影响资本的流动性与再投资效率。

研究结论

• 银行系AIC已从单纯的债转股工具升级为银行系资本参与股权投资、支持科技创新的核心载体。
• 长鑫科技的投资是一个由国有大行旗下AIC公司主导、多家上市银行共同参与的典型案例，标志着上市商业银行作为服务科技金融前沿的优质耐心资本供给者，逐步形成对国内科技龙头企业的金融支持网络。
• 科技金融业务正成为银行优化盈利结构、实现基本面边际改善的新引擎，其估值体系有望从依赖稳健信贷收益，升级为包含科技创新溢价的潜力股体系。
• 银行系AIC在实践耐心资本使命时，仍面临长期资本属性与科技企业成长周期相匹配的多重挑战，但这也是上市银行未来发展的转折点，上市银行估值逻辑历史性切换的窗口正在打开。

投资建议

• 重点推荐基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行，优先选择景气度领先的经济强省。
• 关注股息性价比高的国股行，国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显。
• 关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。

风险提示

1. 经济增长恢复存在不及预期的可能。
2. 测算中所使用的成本价格可能与实际存在偏差。
3. 市值假设与二级市场具有定价不确定性。