夯实主业，创新助力，中枢神经龙头迈入新篇章

恩华药业是国内中枢神经药物领域的龙头企业，专注于麻醉、精神、神经类药品的研发、生产和销售。公司拥有丰富的产品线，已获批上市新药制剂产品64个，独家上市品种5个，市占率全国第一产品29个。公司采用研产销一体化模式，并围绕药品业务拓展精准诊疗、远程诊疗、全病程管理等服务，构建CNS诊疗生态体系。

麻醉镇痛领域： 公司在该领域具备传统优势，精麻药受政府严格管制，具备较高政策壁垒及一定程度集采免疫属性。目前公司核心产品福尔利受省际联盟采购影响基本消化，后续羟/瑞/舒/阿、奥赛利定等新品加速上量，板块收入有望恢复稳健增长。自研1类麻醉新药NH600001预计将于2026年底获批上市，该产品较依托咪酯有更好的安全性，国内尚无同类产品上市，未来具备巨大商业化潜力。

精神神经领域： 公司在该领域重点布局抑郁、精神分裂症、帕金森等大适应症，快速推进在研管线。抑郁领域，R-氯胺酮鼻喷剂已进入2期临床，右旋构型较强生的艾司氯胺酮副作用更少；NH102预计26年开启3期临床。精分领域，NHL35700已实现国内3期首例患者入组给药；NH300231国内1期临床进行中，对标强生卢美哌隆。此外公司合作引进Teva-安泰坦、绿叶制药利培酮微球及帕利哌酮注射液等产品，快速丰富产品矩阵，充分发挥公司在CNS领域销售网络优势。

盈利预测： 预计2026-2028年公司实现营业收入65.85/73.31/80.70亿元，同比增长11.4%/11.3%/10.1%，归母净利润11.98/13.72/15.68亿元，同比增长13.3%/14.5%/14.3%。

投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级，目标价24.76元。