亚香股份（301220.SZ）深度报告
1. 公司概况
- 业务范围：亚香股份主营天然香料、合成香料、凉味剂等，主要用于食品饮料、日化等行业。
- 产品种类：截至2024年中报，公司能够量产近300种香料，其中天然香料有160多种。
- 主要产品：
- 天然香料：如丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素、天然桂酸甲酯、天然覆盆子酮等。
- 合成香料：如女贞醛、格蓬酯、苹果酯等。
- 凉味剂：如WS-23、WS-3等。
2. 行业背景
- 市场稳定增长：2022年全球香精香料市场规模为292亿美元，预计2023年增长至266亿美元，CAGR为6.25%。
- 应用领域：食品与日化行业需求相对稳定，烟草香精特别是电子烟市场有望成为新的需求增长点。
- 竞争格局：全球市场高度集中，国际巨头占据主导地位，国内企业则在特定品种上形成规模优势。
3. 产品与客户资源
- 客户资源丰富：公司已实现对奇华顿、芬美意、国际香精香料公司等国际十大香精香料公司的全覆盖。
- 生产基地：
- 现有基地：江西亚香（江西省抚州市）、武穴坤悦（湖北省黄冈市）、南通亚香（江苏省南通市）。
- 新建基地：泰国亚香（泰国巴真武里府），预计投产后将带来1.25亿元的利润增量。
4. 业绩与展望
- 业绩回顾：2023年公司实现营收6.30亿元，同比下降10.66%；归母净利润0.80亿元，同比下降39.18%。
- 2024年业绩：2024Q1-3，公司实现营收5.76亿元，同比增长21.37%，归母净利润0.45亿元，同比下降34.58%。
- 未来展望：预计2024-2026年归母净利润分别为0.65亿元、1.29亿元、1.61亿元，对应动态PE分别为38X、19X、15X。
5. 风险提示
- 主要原材料价格波动、新产品开发、环保、海外业务拓展等风险。
结论
亚香股份作为国内天然香料及凉味剂领先企业，客户资源丰富，生物技术布局前景广阔。泰国基地一期项目的投产有望显著提升公司盈利水平，打开长期成长空间。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
