亚香股份是一家香料香精行业细分龙头,市场份额有望持续提升。公司全球化布局迈入新篇章,泰国基地新产能投放在即,全球化布局更上一阶。预计2023-25年EPS分别为1.16/1.61/2.19元,同比增长-29%/39%/36%,给予目标价38.25元。公司卡位天然香兰素、WS系列新型凉味剂,充分受益终端需求扩容。公司泰国基地新产能投放在即,全球化布局更上一阶。美国是公司产品的主要出口地,受中美贸易摩擦影响,公司出口美国产品平均承担约20-25%左右的关税。设立泰国子公司有望进一步优化海外业务布局,缓解公司高关税压力,项目计划建设期2年,后续根据情况适时推进二期香精香料产品建设,公司产能进一步扩张可期。