020 六氟化钨出口管制改变供给格局国产份额将快速提升20260713

一、核心要点

• 广发证券王佳豪发布AI耗材专题，重点推荐六氟化钨，指出其为AI产业链高爆发力耗材，成本占比低、客户涨价承受力强，是价值通胀型耗材。
• 六氟化钨是存储、逻辑芯片CVD/ALD工艺关键气体，用量随存储制程堆叠层数提升而增长，HBM3单片用量超4kg，HBM4或超5kg，传统DRAM用量从1.7kg/片随制程升级增至近2kg/片。

二、投资线索

1. 需求端：
   • 全球半导体占六氟化钨总需求六成，AI驱动存储制程升级，三星2025年六氟化钨需求或超4500吨，2026年存储需求仍将爆发，木代钨技术仍处研发阶段，六氟化钨中长期仍为主流。
2. 供给端：
   • 全球六氟化钨总产能约9000吨，6N及以上电子级产能约3000吨，全球龙头为韩国SK（2000吨）、韩国后尘（900-1000吨）、日本关东电话与中央小子（合计2000吨，已停产）、美国特种气体与默克（合计1000吨），国内6N及以上产能仅中船特气、浩华两家，中船特气正研发7N级产品。
3. 价格端：
   • 海外6N级六氟化钨当前价格约320万元/吨，较前期涨近2倍，7N级价格超300万元/吨，国内6月出口价或超300万元/吨，海外机构预计后续或突破500万元/吨。
4. 标的端：
   • 核心标的为中船特气、浩华科技，监管期带来优质布局机会。

三、风险与关注

1. 中船特气监管期尚未结束，短期流动性或受压制。
2. 存储行业需求增长不及预期，六氟化钨价格涨幅或低于预期。
3. 木代钨技术若提前落地，或对六氟化钨需求形成替代。
4. 海外六氟化钨产能扩产进度若超预期，或缓解供需紧张格局。