多晶硅周报：政策预期支撑期价高升水，有利于生产企业套期保值

核心观点

• 政策预期支撑多晶硅期价高升水，有利于生产企业套期保值。
• 多晶硅反内卷政策仍在推进，包括查验能耗、设定限价减产、处罚低价销售等，市场对政策落地带来价格回升的预期较浓。
• 供过于求的市场中，期货高升水为生产企业套期保值提供空间，但现货价格承压，多晶硅、硅片、电池片、组件价格均下跌。
• 绝对价格虽在低位，但现货仍低位承压，套利窗口扩大，期货偏高估。

关键数据

• 现货价格：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑至近年低点，N型复投料均价31.9元/千克，N型颗粒硅31.5元/千克，N型混包料30元/千克，N型致密料31.15元/千克。n型复投料成交均价3.27万元/吨，环比下滑0.30%；n型颗粒硅成交均价3.20万元/吨，环比下滑0.93%。
• 期货价格：多晶硅期货主力合约PS2609报收36350元/吨，上涨1.65%，套利窗口扩大至4450元/吨左右。
• 供应：6月国内多晶硅产量约9.29万吨，环比增长7.4%，7月预计增至10万吨左右，周度产量2.17万吨，上涨0.06万吨。
• 需求：7月下游排产小幅增长，但终端装机平平，硅片周度产量12.51GW，环比增5%，库存增0.63GW至27.98GW。
• 库存：仓单增加430手至17270手，折5.18万吨；多晶硅库存增加0.9万吨至31万吨。
• 进出口：5月多晶硅进口量1414吨，出口量1899吨，转为净出口；硅片出口量环比下滑30%，同比持平；太阳能电池出口量环比减少31.7%，同比减少11.2%；组件出口同比环比均下跌近30%。

研究结论

• 政策预期推动期价偏强震荡，套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套期保值。
• 短期内供应压力仍存，现货及下游产品价格承压，若无限价，期货有望向下向现货收敛。
• 价格低位做空需注意仓位控制和风险管理。
• 单边策略暂观望，大幅上涨后若无实质改善可试空；套利可参与；期权观望。