有色金属专题：企业参与碳酸锂期货套期保值可行性分析

期货研究报告|有色金属专题2023-07-17 企业参与碳酸锂期货套期保值可行性分析 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 碳酸锂期货即将上市交易，对于产业客户来说，期货上市交易后，可能会对产业原有格局产生较大影响，如果能学习套期保值原理，增强“期货市场”意识，并合理利用期货衍生品工具，将有利于企业自身高质量发展。本报告主要分析碳酸锂期货套期保值的可行性，供相关产业客户参考，主要包括以下内容： 1.期货基础知识介绍； 2.期货上市后对产业的影响分析； 3.目前产业客户参与期货情况分析； 4.企业参与期货套期流程及方法； 5.碳酸锂产业链概况及相关产业客户使用碳酸锂期货进行套期保值可行性分析； 6.套期保值案例及效果分享。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 期货的原理4 碳酸锂期货4 期货上市后对产业的影响6 上市公司参与期货套期保值情况9 国内上市公司参与套期保值情况9 锂电产业链上市公司参与套期保值情况9 碳酸锂直接相关企业参与期货情况调研11 产业参与期货套期保值流程12 事前准备：12 事中跟踪：13 事后评估：13 套期保值体系搭建：14 套期保值管理制度：15 碳酸锂生产概况17 碳酸锂产业链简介17 碳酸锂期货套期保值方案17 企业参与套期保值案例解析21 某碳酸锂生产企业21 某正极材料生产商23 图表 图1:期货上市前生猪价格走势丨单位：元/吨7 图2:期货上市后生猪期货与现货价格走势丨单位：元/吨7 图3:工业硅上市后期货与现货价格走势（元/吨）8 图4:套保业务决策层级及机制14 图5:参与套保各部门职责与分工15 图6:碳酸锂产业链全景图17 图7:硫酸法生产碳酸锂成本占比丨单位：%18 图8:锂原料与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨，美元/吨18 图9:碳酸锂苛化生产氢氧化锂成本占比丨单位：%18 图10:氢氧化锂与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨18 图11:电解液生产成本占比丨单位：%19 图12:六氟磷酸锂与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨19 图13:磷酸铁锂生产成本占比丨单位：%19 图14:磷酸铁锂与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨19 图15:三元材料生产成本占比丨单位：%20 图16:三元材料与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨20 图17:锰酸锂生产成本占比丨单位：%20 图18:锰酸锂与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨20 图19:钴酸锂生产成本占比丨单位：%21 图20:钴酸锂与碳酸锂价格走势丨单位：元/吨21 表1：碳酸锂期货合约5 表2：近几年上市新品种上市后表现6 表3：锂电板块上市公司已发布套保的公告的部分公司名单如下：10 表4：卖�套保案例及效果：22 表5：使用场外期权套保案例：22 表6：买入套保案例及效果展示23 表7：采购套保场外期权案例：24 期货的原理 期货是指在固定的交易场所，买卖标准化的商品或金融资产远期合同的交易。根据这一远期合同，交易方可以按规定的价格在未来某一时刻买进或卖�一定数量的某种商品或金融资产。如果持有的期货合约到期，则买卖双方可以通过实物交割的方式实现货权转移，完成交易；也可以在合约到期前通过反向交易平仓了结。 期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖�期货合约对应的标的物 （部分期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期后，将按照现货指数的某个平均来对未平仓的期货合约进行最后结算。）当然期货合约的交易者也可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 期货交易最重要的功能之一是发现价格。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，是由于交易者众多，市场流动性极好。一旦有信息影响，交易者对市场的价格预期会很快在期货市场上反映�来，从而使市场价格达到相对均衡，使交易者发现该信息对价格的影响。期货交易过程通过公开、公正、高效、竞争的交易机制，综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的价格。这个过程有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。 此外，风险转移功能也是期货市场的另一重要作用。期货交易的产生，为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖�与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格，保住既定利润，回避价格风险。 碳酸锂期货 根据广期所发布的碳酸锂期货合约细则，碳酸锂期货合约交割标准品的质量标准适用国家有色金属行业标准及本细则规定。 基准交割品：符合《中华人民共和国有色金属行业标准电池级碳酸锂》（YS/T582-2013）的要求，其中，Li2CO3含量≥99.5%，磁性物质含量≤0.00003%，水分含量≤0.25%，Na≤0.025%，Mg≤0.008%，Ca≤0.008%，K≤0.005%，Fe≤0.001%，Zn≤0.0003%，Cu≤0.0003%，Pb≤0.0003%，Si≤0.003%，Al≤0.001%，Mn≤0.0003%，Ni≤0.001%，SO42-≤0.08%，Cl≤0.005%， 且烧失量1≤0.50%，B2≤0.005%，F3≤0.015%，粒度D10≥1μm，3μm≤D50≤8μm， 9μm≤D90≤15μm，其他有害物质不作要求。 替代交割品及升贴水：符合《中华人民共和国有色金属行业标准电池级碳酸锂》（YS/T582-2013）的要求，其中Li2CO3含量≥99.2%，水分含量≤0.3%，Na≤0.08%，Mg≤0.015%，Ca≤0.025%，K≤0.02%，Fe≤0.002%，SO42-≤0.20%，Cl≤0.01%，且F≤0.03%，盐酸不溶物4≤0.005%，磁性物质含量、其他杂质、粒径和有害物质不作要求；贴水25000元/吨。 碳酸锂期货合约采用实物交割，交割单位为1吨（净重）；碳酸锂期货合约的合约月份为1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月；交易单位为1吨；报价单位为元（人民币）/吨；最小变动价位为50元/；碳酸锂期货合约的交易指令每次最大下单数量为 1000手，每次最小下单数量为1手，交易所可根据市场情况进行调整并另行公告；交割月份以前的月份涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的6%；的最低交易保证金为合约价值的5%。自进入交割月份前1个月第15个交易日起，交易所将分时间段逐步提高合约的交易保证金标准，交割月份前1个月第15个交易日起，保证金比例10%，交割月份第1个交易日起保证金20%。 表1：碳酸锂期货合约 交易单位1吨/手 交易品种碳酸锂 报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位50元/吨 合约月份1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 涨跌停板幅度上一交易日结算价±4% 交易时间 每周一至周五（北京时间法定节假日除外）9:00~11:30，13:30~15:00，及交易所规定的其他时间 最后交易日合约月份的第10个交易日 交割品级见《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》 最后交割日最后交易日后的第3个交易日 交割地点交易所指定交割库 最低交易保证金合约价值的5% 交易代码LC 交割方式实物交割 上市交易所广州期货交易所 期货上市后对产业的影响 期货的上市及应用，对于该品种产业链具有着深层次的影响。上市前，定价话语权往往掌握在行业的龙头企业手中，而上市后，期货价格则成为重要参考依据。产业以外的投资者参与期货市场，利用衍生品工具为自身投机及资产配置等需求服务，以期获得收益，成为了重要的市场定价因子之一。 价格波动是市场得以生存的基础企业面临的市场风险来自于大宗商品的价格波动风险。期货上市，产业链上、中、下游企业生存环境、竞争格局以及价格结构都将发生深刻的变化，因此参与套期保值、对冲价格风险愈加显得必要。 此外，商品的金融属性加强，市场效率更高，价格更加敏感，助涨助跌。对于企业而言，生产是基础工作，管理是发展方向，风险管理能力则会成为稳健经营的重要前提。利润分布也会随之逐步呈现�向产业上下游延伸的趋势，率先掌握并有效利用衍生品工具的企业将能够额外获取供应链的增值服务利润。 经统计，自2018年1月1日至2022年12月31日，国内商品交易所共上市期货新品 种16个。其中，自上市首日到首次交割，价格呈下降趋势的品种居多，占9个（纸浆、乙二醇、尿素、不锈钢、苯乙烯、纯碱、生猪、花生、工业硅）。 表2：近几年上市新品种上市后表现 价格变动幅度（±%较上市基准价） 交易所 品种 上市时间 首次交割月份 上市首日 上市一个月 首个交割月 能源中心 原油 2018.03.26 2018.09 +3.34 +6.11 +15.63 上期所 纸浆 2018.11.27 2019.06 -10.00 -17.19 -24.75 大商所 乙二醇 2018.12.10 2019.06 -5.43 -15.13 -28.78 郑商所 红枣 2019.04.30 2019.12 +2.79 +22.44 +31.51 郑商所 尿素 2019.08.09 2020.01 -8.00 -1.46 -10.11 能源中心 20号胶 2019.08.12 2020.02 +6.05 +9.56 +1.62 上期所 不锈钢 2019.09.25 2020.02 -0.06 -4.01 -15.11 大商所 苯乙烯 2019.09.26 2020.04 +1.56 -6.24 -35.48 郑商所 纯碱 2019.12.06 2020.05 +2.03 +7.06 -24.18 大商所 LPG(液化石油气） 2020.03.30 2020.11 -9.00 +30.54 +35.31 能源中心 低硫燃料油 2020.06.22 2021.01 +9.76 +6.76 +19.34 郑商所 短纤 2020.10.12 2021.05 +8.00 +12.00 +21.15 能源中心 国际铜 2020.11.19 2021.03 -1.24 +10.86 +25.00 大商所 生猪 2021.01.08 2021.09 -12.61 -12.32 -56.76 郑商所 花生 2021.02.01 2021.10 +12.34 +19.02 -13.41 广期所 工业硅 2022.12.22 2023.08 -1.03 +0.49 -28.19 数据来源：wind华泰期货研究院 图1:期货上市前生猪价格走势丨单位：元/吨图2:期货上市后生猪期货与现货价格走势丨单位：元 /吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 生猪期货收盘价（连续）生猪现货 2019/012019