核心观点
- 政策预期支撑多晶硅期价高升水，有利于生产企业套期保值。
- 多晶硅反内卷工作仍在推进，消息众多，包括查验能耗水平、设定限价强制减产、处罚低价销售等。
- 多头逢低试多情绪较浓，空头相对谨慎，导致期价相对现货价格偏强震荡。
- 供过于求的市场中，期货高升水给生产企业套期保值的空间。
- 回归供需面，供应增加、需求较弱、累库压力导致现货价格承压，多晶硅、硅片、电池片、组件价格均承压下跌。
- 绝对价格在低位，但现货依旧低位承压，套利窗口继续扩大，期货偏高估。
关键数据
- 6月国内多晶硅产量约9.27-9.29万吨，环比增长，但增幅不及预期。
- 7月产量预计达10万吨，环比增幅约7.6%。
- 多晶硅周度产量2.17万吨，上涨0.06万吨。
- 硅片周度产量12.51GW，环比增5%，库存增0.63GW至27.98GW。
- 电池片6月产量为52.15GW，环比增长9%，同比下跌10%，7月排产涨至56.23GW。
- 组件6月产量为38.2GW，环比增5%，同比回落17.5%，7月上涨至41.95GW。
- 2026年5月中国光伏新增装机8.68GW，同比减少90.66%，环比减少8.82%。
- 2026年5月多晶硅进口量1414吨，出口量为1899吨，再次转为净出口。
- 2026年5月硅片出口量环比下滑30%，同比几乎持平。
- 2026年5月太阳能电池出口量为9.18亿个，环比减少31.7%，同比减少11.2%，组件出口16.22GW，同比环比均下跌近30%。
- 仓单增加430手至17270手，折5.18万吨。多晶硅库存增加0.9万吨至31万吨。
研究结论
- 维持政策给予远期行业改善预期，引导产业向低能耗高转换效率的先进技术升级。
- 短期内供应压力仍存，现货及下游产品价格承压，若无限价，依旧维持短期内底部偏弱震荡观点。
- 期货有望向下向现货收敛的预期，大幅上涨后若无实质改善可试空。
- 价格低位做空仍需注意仓位控制和风险管理。
- 期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保。
策略建议
- 单边：暂观望，大幅上涨后若无限价或无实质改善可试空。
- 套利：期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保。
- 期权：观望。
